Спрос на валюту и облигации со стороны физлиц будет снижаться

Финансовые рынки: Спрос на валюту и облигации в июле во многом поддержан физлицами. Согласно "Обзору рисков финансовых рынков" от Банка России, в июле активность валютного и облигационного сегментов была поддержана спросом со стороны физлиц, притом что системно-значимые кредитные организации, скорее, выступали в роли продавцов.

Банк России оценил долю конверсии валютной выручки экспортерами во 2к'22 на уровне 60% против 77% по итогам 1к'22. Снижение могло быть связано с либерализацией правил репатриации выручки, а также с "избыточным" укреплением курса рубля, что в итоге могло привести к перераспределению конверсионных потоков на будущие периоды.

В целом, профили спроса и предложения в июле не изменились значительно относительно июня и мая: основными продавцами валюты выступали экспортеры, а покупателями – прочие банки (включая банки "дружественных" юрисдикций и ЕАЭС) и физлица. На долю первых пришлось 319 млрд руб., а на долю физлиц – 237 млрд руб., что в совокупности со снижением валютных остатков почти на $3 млрд указывает на вывод физлицами порядка $7 млрд на зарубежные счета. Системно-значимые кредитные организации не накапливали валютную позицию в свете сохраняющихся санкционных рисков для биржевой инфраструктуры и ухудшения условий работы с внешними банками-корреспондентами.

Для рынка ОФЗ изменения в основном коснулись ценообразования в преддверии и сразу после июльского заседания Банка России. Банковские институты выступили нетто-продавцами гособлигаций (68.2 млрд руб.), тогда как покупателями стали некредитные финансовые организации в рамках инвестирования собственных средств и доверительного управления (47.8 млрд руб.). Физлица также проявили высокую активность и пополнили свои портфели на 17.6 млрд руб.

В дальнейшем картина в обоих сегментах будет определяться конверсией активов (реинвестированием средств, перераспределением между доступными сегментами) и наличием скрытых резервов для абсорбирования первичного предложения (корпоративный сегмент начал восстанавливать предложение, Минфин в перспективе 4к'22 может принять решение о возврате на первичный рынок). Тем не менее, мы не ожидаем столь высокой активности со стороны физлиц в ближайшие месяцы ввиду замедления темпов роста располагаемых доходов и сохранения предпочтений пассивных сбережений. В этой связи, первенство спроса может перейти к системно-значимым финансовым институтам и прочим финансовым организациям.