Спрос на ОФЗ снизился при росте «премии» для инвесторов
На аукционах 22 октября инвесторам были предложены выпуски ОФЗ-ПД серии 26250 и серии 26252 в объеме доступных к размещению остатков в указанных выпусках. Объем удовлетворения заявок на аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.
Началом обращения ОФЗ-ПД 26250 является 2 июля 2025г., погашение запланировано на 10 июня 2037 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 12,00% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 750 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток составляет 369,542 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся 01 октября т.г., при спросе 273,0 млрд руб. было размещено (с учетом ДРПА) облигаций на 215,2 млрд руб. (77% от объема спроса) при средневзвешенной доходности 15,18% годовых, которая предполагала нулевую «премию» к среднему уровню вторичного рынка.
Началом обращения ОФЗ-ПД 26252 является 22 октября 2025г., погашение запланировано на 12 октября 2033 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 12,50% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 500 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток составляет 500,0 млрд руб. по номинальной стоимости. Сегодня будет дебютный аукцион по размещению выпуска.
На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26250 спрос составил около 79,185 млрд руб. или 21,4% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 646 заявок на МБ, где было размещено 100,0% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации в объеме 56 млрд 844,228 млн руб. (15,4% от доступных остатков и 71,8% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 85,6500% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 85,7303%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 15,12% и 15,11% годовых соответственно. На вторичном рынке торги по данному выпуску закрылись с доходностью 15,02% годовых, а средневзвешенная доходность сложилась на уровне 14,97% годовых. Таким образом, аукцион прошел с «премией» на уровне 14 б.п. по средневзвешенной доходности к среднему уровню вторичного рынка.
При размещении ОФЗ-ПД 26250 из 646 удовлетворенных на аукционе на МБ заявок на долю 21 крупной с объемом от 1,0 до 5.0 млрд руб. пришлось около 76,7% от объема размещения. На долю 12 сделок по цене отсечения с объемом от 5,0 тыс. до 4,0 млрд руб. пришлось около 11,2% от объема размещения. По средневзвешенной цене прошло 59 сделка с объемом от 1 тыс. до 1,64 млрд руб. с долей 20,3% от общего объема размещения. На долю мелких заявок с объемом до 100 тыс. руб., которых было 303 или 46,9% от общего количества, пришлось около 8,769 млн. руб. или 0,015% от размещённого объема.
В ходе проведенного дополнительного размещения после аукциона (ДРПА) по выпуску 26250 было заключено 5 сделок с объемом в пределах от 66,9 до 250,0 млн руб. по средневзвешенной цене на общую сумму 611,850 млн руб. Таким образом общий объем размещения составил 57 млрд 456,078 млн руб. (15,5% от доступных остатков).
Основные параметры размещения ОФЗ-ПД 26250
На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26252 спрос составил около 69,042 млрд руб. или 13,8% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 557 заявок на МБ, где было размещено 100,0% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации в объеме 41 млрд 526,763 млн руб. (8,3% от доступных остатков и 60,1% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 90,33000% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 90,4241%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 15,12% и 15,10% годовых соответственно. На вторичном рынке мы оцениваем справедливый уровень доходности нового выпуска с учетом итогов торгов накануне по сопоставимым по дюрации выпускам на уровне 14,99% годовых. Таким образом, аукцион прошел с «премией» в размере 11 б.п. по средневзвешенной доходности к нашей оценке справедливого уровня доходности на вторичном рынке.
При размещении ОФЗ-ПД 26252 из 557 удовлетворённой на аукционе на МБ заявки на долю 12 крупных с объемом 1,0 - 10,0 млрд руб. пришлось около 95,2% от объема размещения. На долю 6 сделок по цене отсечения с объемом 20 млн – 1,6 млрд руб. пришлось около 13,1% от объема размещения. По средневзвешенной цене прошло 18 сделок с объемом от 4,0 тыс. до 1,05 млрд руб. с долей 24,8% от общего объема размещения. На долю мелких заявок с объемом до 100 тыс. руб., которых было 495 или 88,9% от общего количества, пришлось около 5,788 млн. руб. или 0,014% от размещённого объема.
В ходе проведенного дополнительного размещения после аукциона (ДРПА) по выпуску 26252 было заключено 39 сделок с объемом в пределах от 166 тыс. до 2,5 млрд руб. по средневзвешенной цене на общую сумму 13 млрд 113,981 млн руб. Таким образом общий объем размещения составил 54 млрд 640,744 млн руб. (10,9% от доступных остатков).
По итогам четырех прошедших в октябре т.г. аукционных дней, в течение которых было проведено 8 аукционов и 4 доразмещения после аукциона (ДРПА), объем размещения Минфином РФ гособлигаций составил 702,051 млрд руб., обеспечив на 46,8% выполнение «плана» привлечения на рынке ОФЗ в IV квартале 2025г., который был установлен на уровне 1,5 трлн руб. Первоначально, объем облигаций, который необходимо размещать еженедельно согласно графику проведению аукционов в четвертом квартале 2025г., составлял порядка 125,0 млрд руб., а после состоявшихся аукционов необходимый еженедельный объем размещения снизился на 20,2% и составил 99,7 млрд руб.
Средняя «премия» по доходности ОФЗ-ПД, б.п
Доходность при размещении ОФЗ-ПД, % годовых
Объем спроса и размещения ОФЗ, млн руб.
Объемы размещения ОФЗ поквартально, млрд руб.
На вторичном рынке ОФЗ на прошедшей неделе цен гособлигаций продемонстрировали крайне высокую волатильность. На фоне высокого объёма размещения ОФЗ-ПД в прошлую среду, который был максимальный с декабря 2022г., в четверг цены ОФЗ резко выросли, обеспечив снижение средней доходности ОФФЗ на 60 б.п. Но в дальнейшем цены ОФЗ преимущественно снижались, что позволило отыграть около 2/3 падения доходности по среднесрочным бумагам и около ½ по долгосрочным выпускам. Исключением стали короткие выпуски (со сроком обращения 0,9-1,3 года), цены которых повышались в течение всей недели.
Рынок по–прежнему живет в неопределённости относительно возможного решения по ключевой ставке Банка России на заседании, которое состоится в ближайшую пятницу. По нашим оценкам, есть вероятность с долей 50% сохранения ключевой ставки на прежнем уровне, но не исключаем, что ключевая ставка может быть повышена на 100 б.п., принимая во внимание в т.ч., что это будет опорное заседание. Вероятность такого исхода событий оценивается нами также на уровне 50%.
В результате по итогам недели (15-21 сентября) снижение доходности в среднем по рынку ОФЗ-ПД составило 32 б.п. (против повышения на 39 б.п. неделей ранее). Доходность краткосрочных выпусков (со сроком обращения 0,9 - 1,3 года) снизилась в пределах 54 - 100 б.п. (в среднем -84 б.п.). Доходность среднесрочных выпусков (со сроком обращения от 2,0 лет и более) преимущественно снизилась в пределах 3 - 35 б.п. (в среднем -18 б.п.).
Доходность долгосрочных выпусков снизилась в пределах 27 - 39 б.п. (в среднем -34 б.п.). В результате доходность облигаций со сроком обращения порядка 0,9-1,3 года установилась в диапазоне 13,8-14,5%, среднесрочных облигаций (2,0 – 7,0 лет) – на уровне 14,9-15,1% годовых, а на долгосрочном конце «кривой» - 14,8-15,0% годовых. Исключением остается самый долгосрочный выпуск, доходность которого была на уровне 14,48% годовых (-34 б.п. за неделю). Вторичные торги проходили на фоне роста торговой активности: объем сделок составил 260,827 млрд руб. (против 116,920 млрд руб. неделей ранее, или +86,3% к предыдущей неделе), при этом около 18,2% от общего объема составили сделки в РПС.
Снизилась активность торгов по долгосрочным выпускам ОФЗ-ПД (с погашением порядка 10,0 лет и более), доля которых составила около 53% от общего объема биржевых сделок (против 67% неделей ранее). Лидерами среди этих бумаг стали выпуски: 26246, 26250, 26247 и 26248 с долей 13,8%, 12,8%, 9,8% и 5,2% соответственное. Снижение в долгосрочном секторе произошло из-за высокой активности в размещенном в прошлую среду выпуске 26251 с долей 21,7% от общего объема. Кроме того, несколько повысилась активность торгов по выпускам ОФЗ-ПК, суммарная доля которых составила порядка 15,4% против 11,4% от общего объёма неделей ранее, наиболее активно торговались выпуски ОФЗ-ПК 29014 и 29016 с долей 6,6% и 5,6% (с погашением в марте и декабре 2026г. соответственно).