Спекулятивно рост цен на алюминий позитивен для "РУСАЛа"

Цены на алюминий выросли на 5% за день на фоне отмены налоговых льгот в Китае, пишет Reuters. Минфин Китая анонсировал в пятницу об отмене скидки в 13% от экспортных пошлин на изделия из алюминия и меди, которая должна вступить в силу с 1 декабря. На этом фоне котировки алюминия на Лондонской бирже металлов выросли до $2641/т.

Влияние: Рост цен скорее спекулятивный, но краткосрочно позитивен для РУСАЛа. Китай является крупным экспортером алюминиевых полуфабрикатов — промежуточного продукта, использующегося для дальнейшей переработки. Доля экспорта из страны составляет около 8–9% мирового потребления вне Китая. Мы полагаем, что такой всплеск цен мог бы носить спекулятивный характер, в том числе с закрытием коротких позиций. Для РУСАЛа такая динамика однозначно позитивна в краткосрочном плане.

Оценка: У нас негативный фундаментальный взгляд на РУСАЛ с учетом больших инвестиций. Русал входит в фазу высоких капитальных затрат, которые будут направлены в том числе на экологические проекты, строительство второй очереди Богучанского завода и Ленинградского глиноземного завода. Такие проекты потребуют существенных вложений — закладываем ежегодные капзатраты в размере $1,6–1,7 млрд на ближайшие несколько лет. С учетом низких дивидендов от Норникеля крупные расходы создают риск увеличения долговой нагрузки. По нашим оценкам, бумаги РУСАЛа торгуются с премией 15% по мультипликатору Р/Е.