Спасет ли "Распадскую" рост цен на уголь
Отчет Распадской по МСФО за 2025 год:
- Капитализация: 110,8 млрд ₽ / 166,5₽ за акцию
- Выручка 2025: 119,2 млрд р (-25,8% г/г)
- Опер. убыток: -62,2 млрд р
- Чистый убыток: -53,1 млрд р
- Скор. убыток: -31,2 млрд р
- Скор. P/E ТТМ: -3,6
- P/B: 0,8
В 2024-м году цены на уголь уже были некомфортными для компании, но в 2025-м они упали еще более чем на 20%. Помимо этого, сильно укрепился рубль, что ударило по объему экспортной выручки (она составила 63% от общей выручки по итогам 2025 года).
В итоге компания закончила год с огромными убытками. Рентабельность по скорректированной чистой прибыли составила -28%. Может показаться, что хуже некуда, но это не так. С 2012 по 2016 годы ситуация была еще хуже.
Сейчас, чтобы компания торговалась хотя бы с P/E = 4 - цена на уголь в рублях должна вырасти хотя бы на 60% от текущих и продержаться на этих уровнях несколько кварталов, для этого пока оснований особых нет.
Из-за ситуации на Ближнем Востоке цены на энергетический уголь подскочили на 20%, так как есть опасения, что из-за перебоев поставок СПГ может увеличиться угольная генерация. Однако, Распадская производит в основном коксующийся уголь, который используется в металлургии, а в этом сегменте оснований для позитива стало только меньше.
Из хорошего можно отметить, что у компании есть чистая денежная позиция почти 11 млрд р, так что еще один плохой год компания без проблем переживет.
Также, в ноябре 2025 года Путин разрешил перевести c Evraz Plc на "Евраз КГОК" 93,2% акций "Распадской". При улучшении ситуации на рынке, компания сможет платить дивиденды.
Выводы
Цены немного выросли во 2п2025, но пока остаются некомфортными и компания продолжает генерировать убыток. Позитива крайне мало. Больше всего положительно на результатах может отразиться девальвация (если она будет на десятки %).
Ничего интересного пока здесь не вижу. Хуже есть куда.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Комментарии