«Совкомфлот» набрал высоту и достиг таргета за 1,5 месяца
За 1,5 месяца акции «Совкомфлота» принесли инвесторам 14,5% доходности, с учетом дивидендов за 9М 2023 совокупная доходность составила 18,7%.
Мы меняем рейтинг «Покупать» на «Держать» с целевой ценой 140,8 руб. Потенциал 0,5%.
«Совкомфлот» — крупнейшая судоходная группа компаний в России, один из мировых лидеров в области морской транспортировки сжиженного газа, сырой нефти и нефтепродуктов, обслуживания и обеспечения морской добычи углеводородов.
Ключевые факторы роста — стабильные объемы транспортировки грузов, высокая стоимость морского фрахта и слабый рубль.
Стабильный уровень поставок СПГ, обусловленный наличием долгосрочных контрактов и необходимостью ЕС компенсировать резкое сокращение импорта российского трубопроводного газа, будет обеспечивать рост финансовых показателей компании в 2023 году.
Текущие ставки морского фрахта на танкеры Aframax и Suezmax, которыми располагает «Совкомфлот», снижаются относительно летнего сезонного периода, но остаются высокими по сравнению с историческими периодами.
В конце декабря бумаги «Совкомфлота» вошли в базу расчета индекса МосБиржи. На 18.01.2024 вес бумаг в индексе составляет 0,66%.
| FLOT.MM | Держать | ||
| Целевая цена, руб. | 140,8 | ||
| Текущая цена, руб. | 140,1 | ||
| Потенциал роста | 0,5% | ||
| ISIN | RU000A0JXNU8 | ||
| Капитализация, млрд руб. | 332,74 | ||
| EV, млрд руб. | 386,25 | ||
| Количество акций, млн | 2 375 | ||
| Free float | 15,6% | ||
| Финансовые показатели, млрд $ | |||
| Показатель | 2022 | 2023П | 2024П |
| Выручка | 1,89 | 2,38 | 2,30 |
| EBITDA | 0,91 | 1,69 | 1,39 |
| Чистая прибыль | 0,39 | 0,97 | 0,70 |
| Дивиденд, руб. | 4,29 | 17,96 | 14,85 |
| Показатели рентабельности | |||
| Показатель | 2022 | 2023П | 2024П |
| Маржа EBITDA | 48,3% | 71,3% | 60,5% |
| Чистая маржа | 20,4% | 40,8% | 30,3% |
Бенефициар Северного морского пути. Перевозки грузов в 2023 г. по Северному морскому пути (СМП) достигли рекордных значений, и при получении 15 газовозов в 2024 г. для проекта «Арктик СПГ-2» компания будет бенефициаром СМП.
Сильные финансовые показатели. По итогам 9M 2023 выручка «Совкомфлота» в ТЧЭ выросла на 54% г/г, до $ 1 565,5 млн, EBITDA — на 68% г/г, до $ 1 241,7 млн, чистая прибыль составила $ 702,2 млн. В 2023 г. компания показывает стабильное и рекордное поквартальное значение маржи по чистой прибыли выше 35%. На 2023 г. прогнозируем рекордные финансовые показатели, в то время как для 2024 г. ожидаем сопоставимые результаты.
«Совкомфлот» — один из бенефициаров ослабления рубля, поскольку выручка компании номинирована в долларах.
Низкая долговая нагрузка. В 3К 2023 «Совкомфлот» на 8% к/к сократил значение чистого долга, до $ 492,8 млн. Коэффициент «Чистый долг / EBITDA» составил 0,4х (0,9х на конец 2022 г., 1,29х на конец 2К 2023).
Дивидендный потенциал за 2023 г. реализован не полностью. Акции компании 4 января последний день торговались с дивидендами, дивидендная доходность составила 4,2%. Компания подтвердила намерение к выплате дивидендов в размере 50% от чистой прибыли. Финальный дивидендный потенциал за 2023 г. по нашим оценкам, составит 11,64 руб. на акцию (дивидендная доходность 8,3%). Дивиденд на горизонте 12 мес. может достигнуть 16,9 руб. с доходностью 12%.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам P/E 2024Е, EV/EBITDA 2024Е и EV/S 2024Е относительно аналогов с учетом 60%-го странового дисконта. Наша оценка предполагает таргет 140,8 руб. и незначительный апсайд 0,5%.
Ключевыми рисками для «Совкомфлота» мы видим усиление геополитического напряжения и последующее ужесточение санкционного давления, проблемы с флотом (аресты, переносы сроков сдачи в эксплуатацию новых судов), снижение стоимости фрахта или возможное ограничение тарифов со стороны государства.
Аналитический отчет от 7 декабря 2023 г.
К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 19.01.2024.