Слияние "Роснефти", "ЛУКОЙЛа" и "Газпром нефти" маловероятно по двум причинам

Власти РФ изучают возможность поглощения Лукойла и Газпром нефти со стороны Роснефти, сообщает Wall Street Journal. Цель слияния — повысить эффективность маркетинга. Представители Роснефти и Лукойла опровергли подобные намерения, а в Газпром нефти отказалась от комментариев. Wall Street Journal отмечает, что это лишь один из возможных сценариев, которые обсуждают власти, но другие не приводит. Основное преимущество слияния, пишет издание, состоит в том, что объединенная компания может лучше противостоять санкциям. В частности, вырастет эффективность маркетинга экспорта нефти и нефтепродуктов, поскольку Роснефть сможет использовать трейдера Лукойла Litasco в Дубае.

Влияние: Слияние крайне маловероятно. Мы считаем, что принудительное слияние трех компаний маловероятно по двум причинам. Во-первых, слухи о таких мегаслияниях возникают каждые два-три года, начиная как минимум с 2007 г. Обычно Роснефть «приобретает» либо Лукойл, либо Сургутнефтегаз. На сегодняшний день, как видно, ни одна из этих сделок не состоялась. Во-вторых, причины слияния, о которых пишет Wall Street Journal, на наш взгляд, неоправданны. Маркетинг Роснефти и так достаточно эффективен, особенно если учесть, что значительная часть экспорта ее нефти идет в Китай напрямую по трубопроводу с долгосрочным контрактом без крупного дисконта к мировым ценам на нефть. Кроме того, ничто не мешает Роснефти и Газпром нефти заключить с Лукойлом маркетинговые соглашения. 

Наконец, столь крупное слияние всегда сопряжено с риском временного снижения производительности при объединении команд и операций. Это может свести на нет любые теоретические краткосрочные преимущества. 

Если власти решат объединить компании, то сейчас почти невозможно сказать, кто из акционеров выиграет, а кто — проиграет. С одной стороны, объединяющей компанией выступит Роснефть, то есть теоретически это позитив для акционеров. С другой стороны, практика зарубежных рынков, и особенно США, показывает, что чаще в плюсе оказываются акционеры именно той компании, которую покупают. 

Оценка: Наш текущий взгляд на все три компании — позитивный. Сегодня мы улучшили взгляд на акции Лукойла, Газпром нефти и Роснефти с нейтрального на позитивный после коррекции рынка в последние месяц-полтора. Также мы немного повысили наши целевые цены по методу дисконтирования дивидендов. Мы подняли целевую цену акций Лукойла на 3% до 9300 руб. при росте котировок на 1% за последнее время. Избыточная доходность бумаги теперь составляет 10%. Мы также повысили целевую цену акций Роснефти на 3% до 670 руб., при этом котировки компании упали на 11%. Целевую бумаг Газпром нефти, которые недавно потеряли в цене 23%, подняли на 3% до 890 руб.