Сохраняем умеренно положительный взгляд на акции «Транснефти»

Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по привилегированным акциям «Транснефти» и сохраняем целевую цену на уровне 1 628 руб. Апсайд — 15,6%.

Отчет компании за I квартал показал небольшое снижение прибыли и EBITDA преимущественно из-за роста расходов и снижения процентных доходов. В то же время бизнес «Транснефти» сохраняет понятные перспективы долгосрочного роста бизнеса за счет регулярной индексации тарифов, а также выделяется в секторе высокой дивидендной доходностью. Кроме того, сильной стороной компании является значительная чистая денежная позиция, позволяющая платить дивиденды даже в условиях действия повышенной ставки налога на прибыль. На этом фоне мы сохраняем умеренно положительный взгляд на акции «Транснефти», хотя и отмечаем, что из-за их сильного перформанса с осени оставшийся апсайд уже не так велик.

«Транснефть» — естественная монополия в области транспортировки нефти и нефтепродуктов. Компания транспортирует более 80% всей нефти и около 30% всех нефтепродуктов в России.

«Транснефть» опубликовала нейтральную отчетность по итогам I квартала 2026 г. Выручка символически снизилась на 0,1% г/г, до 361,2 млрд руб., EBITDA — на 2,5% г/г, до 154,8 млрд руб. Чистая прибыль акционеров снизилась на 9,2% г/г, до 73,0 млрд руб. Отметим, что основные показатели оказались немного ниже нашего прогноза.

Негативным фактором, повлиявшим на прибыль и EBITDA, преимущественно стал рост расходов, который не компенсировался увеличением выручки. Также сдерживающим фактором могли быть атаки на экспортную инфраструктуру, что частично нивелировалось смягчением ограничений ОПЕК+. На прибыли дополнительно отрицательно сказалось уменьшение процентных доходов из-за снижения ключевой ставки. При этом основным положительным фактором выступил рост тарифов на транспортировку нефти на 5,1% с начала года.

Свободный денежный поток по итогам квартала стал положительным и составил 17,9 млрд руб. Рост FCF в первую очередь объясняется разовым возвратом налогов и страховых взносов. Чистая денежная позиция остается значительной и составляет 302 млрд руб.

Сохраняется интрига относительно дивидендов «Транснефти» за 2025 г. Дивидендная политика компании предусматривает выплату 50% скорректированной прибыли по МСФО, но список корректировок не фиксирован. Базово по итогам прошлого года ожидаем выплаты 201 руб. на акцию, что соответствует 14,3% доходности на преф. В 2026 г. базово ожидаем выплаты 195 руб. на преф (13,8% доходности) на фоне небольшого снижения скорректированной прибыли из-за уменьшения процентных доходов.

У «Транснефти» понятные долгосрочные перспективы роста выручки. Тарифы компании на транспортировку нефти индексируются на 99,9% от прогнозного значения инфляции на следующий год, что позволяет регулярно увеличивать выручку при условии стабильности операционных результатов. С 2026 г. тарифы были повышены на 5,1%.

Для расчета целевой цены акций «Транснефти» мы использовали модель дисконтированных дивидендов (DDM). Наша оценка предполагает апсайд 15,6%.

Ключевой риск в инвестиционной истории «Транснефти» — возможность слабой динамики добычи нефти в РФ, например из-за влияния санкций или внешних воздействий на российские порты. Также на «Транснефть» негативно влияют повышенные налоги, рост инвестиционной программы и непредсказуемый уровень индексации тарифов на транспортировку в будущем.

Аналитический отчет от 15 августа 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 02.06.2026.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».