Сохраняем сдержанную оценку акций JPMorgan

Несмотря на сохраняющиеся значительные экономические и другие риски в мире, мы умеренно оптимистично оцениваем долгосрочные перспективы JPMorgan. Прогнозы по американской экономике остаются довольно позитивными, на этом фоне мы рассчитываем, что благодаря диверсифицированной бизнес-модели, сильным позициям во всех основных сегментах и устойчивой капитальной позиции JPMorgan успешно пройдет через текущий непростой период и продолжит уверенно смотреться в финансовом плане в ближайшие годы. В то же время акции JPMorgan после скачка на 18% за последние два месяца, на наш взгляд, торгуются несколько выше своего справедливого уровня, в связи с чем наш взгляд на них остается сдержанным.

Хотите торговать акциями американских компаний? Счет «Сегрегированный Global» в «Финаме» дает квалифицированным инвесторам возможность торговать американскими акциями, фьючерсами и опционами на биржах NYSE, NASDAQ, CBOE, CME Group.

Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям JPMorgan с целевой ценой $341 на горизонте 12 месяцев и даунсайдом 3,5%. Наша оценка данных бумаг основана на сравнении с аналогами по коэффициенту P/E NTM и анализе собственных исторических мультипликаторов банка.

JPMorgan Chase — один из ведущих международных финансовых холдингов со штаб-квартирой в Нью-Йорке и операциями по всему миру. JPMorgan — крупнейший банк США по величине активов, входит в число лидеров в стране по объемам ипотечного кредитования и выпуску кредитных карт, мировой лидер на рынке инвестбанковских услуг.

Благодаря в целом неплохой ситуации в американской экономике и устойчивости потребительских расходов JPMorgan весьма уверенно смотрится в финансовом плане в этом году. Так, во 2К его чистая прибыль на акцию без учета разовых факторов выросла на 17,2% г/г, до $6,14, и заметно превзошла консенсус-прогноз на уровне $5,59. Выручка поднялась на 27% г/г, до $58,0 млрд (на 15% без учета экстраординарных статей). В том числе доходы от инвестбанковских комиссий подскочили на 30%, до $3,3 млрд, от рыночных операций с акциями и инструментами с фиксированной доходностью — на 35%, до $12,1 млрд. Чистый процентный доход повысился на 9,9%, до $25,6 млрд. Операционные расходы выросли на 14,9%, до $27,3 млрд, из-за роста трат на персонал и развитие бизнеса. Расходы на кредитный риск между тем сократились на 11,7%, до $2,5 млрд. Портфели кредитов и депозитов JPMorgan продолжили расти, показатели достаточности капитала по-прежнему на комфортном уровне.

Ранее в этом году JPMorgan вместе с другими крупнейшими банками США успешно прошел строгие стресс-тесты ФРС, показавшие, что он сохранит способность кредитовать домохозяйства и бизнес даже в условиях тяжелой рецессии в стране. На таком фоне JPMorgan объявил о запуске программы buyback объемом $50 млрд (5,3% от капитализации) с 1 июля и повышении квартального дивиденда на 10%, до $1,65 на акцию. Дивдоходность акций составляет 1,9% NTM.

Наш взгляд на долгосрочные перспективы JPMorgan, как и других ведущих американских банков, остается умеренно оптимистичным, что связано с сохранением позитивных прогнозов по экономике США, несмотря на повышенные экономические, геополитические, торговые и другие риски в мире. Так, МВФ в своем июльском обзоре World Economic Outlook Update сохранил прогноз роста ВВП США в 2026 г. на уровне 2,3%, при этом оценка на следующий год была улучшена на 0,1 п. п., до 2,2%. Таким образом, темпы экономического развития в Штатах продолжат оставаться весьма высокими по меркам развитых государств. И мы рассчитываем, что благодаря диверсифицированной бизнес-модели, сильным позициям во всех основных сегментах и устойчивой капитальной позиции JPMorgan уверенно пройдет через текущий непростой период и продолжит демонстрировать неплохие финпоказатели в ближайшие годы.

Риски для JPMorgan, как и сектора в целом, связаны с возможным существенным ухудшением экономической и рыночной конъюнктуры, например из-за текущей эскалации конфликта на Ближнем Востоке. Это может привести к снижению активности клиентов и спроса на продукты и услуги банка, росту расходов на кредитный риск, убыткам от переоценки инвестиционного портфеля, негативному влиянию на капитальную позицию.

Описание эмитента

JPMorgan Chase — один из ведущих международных финансовых холдингов со штаб-квартирой в Нью-Йорке и операциями по всему миру. С суммарными активами в размере более $5 трлн JPMorgan является крупнейшим банком в США и оказывает полный спектр финансовых услуг, включая розничный и корпоративный банкинг, инвестбанкинг, брокерские и депозитарные услуги, услуги по управлению активами и др. Персонал банка насчитывает 320 тыс. сотрудников. JPMorgan обслуживает свыше 80 млн розничных клиентов в США, входит в число лидеров по объемам ипотечного кредитования и выпуску кредитных карт в стране, это мировой лидер на рынке инвестбанковских услуг с долей около 9,3%.

Перспективы и риски

• На фоне в целом неплохой ситуации в американской экономике и устойчивости потребительских расходов JPMorgan показывает весьма уверенные финансовые результаты в этом году. Так, скорректированные выручка и прибыль банка выросли двухзначными темпами во 2К, превысив рыночные ожидания. Драйверами стали заметный рост доходов от торговых операций, обусловленный высокой волатильностью на финансовых рынках, а также существенное увеличение поступлений в инвестбанковском бизнесе на фоне роста числа сделок M&A и размещений акций в мире. Неплохую динамику продемонстрировал и чистый процентный доход. Поддержку прибыли оказало снижение расходов на кредитный риск, тогда как сдерживающим фактором выступило заметное увеличение операционных расходов. Портфели кредитов и депозитов JPMorgan продолжили расти, показатели достаточности капитала на комфортном уровне.
• По словам главы JPMorgan Джейми Даймона, экономика США демонстрирует завидную устойчивость в этом году на фоне роста инвестиций бизнеса и найма. Этому способствуют увеличение капвложений в сфере ИИ, значительные фискальные стимулы и более оптимальное регулирование. Однако Даймон также предупредил о повышенном уровне рисков, включающих геополитическую напряженность и войны, устойчивую инфляцию, большие фискальные дефициты в мире, завышенные цены многих активов.
• Ранее в этом году JPMorgan вместе с другими крупнейшими банками США успешно прошел строгие стресс-тесты ФРС, показавшие, что он сохранит способность кредитовать домохозяйства и бизнес даже в условиях тяжелой рецессии в стране. На таком фоне JPMorgan объявил о запуске программы buyback объемом $50 млрд (5,4% от капитализации) с 1 июля и повышении квартального дивиденда на 10%, до $1,65 на акцию. Дивдоходность акций составляет 1,9% NTM при дивиденде NTM $6,6.
• Наш взгляд на долгосрочные перспективы JPMorgan, как и других ведущих американских банков, остается умеренно оптимистичным, что связано с сохранением позитивных прогнозов по экономике США, несмотря на повышенные экономические, геополитические, торговые и другие риски в мире. Так, МВФ в своем июльском обзоре World Economic Outlook Update сохранил прогноз роста ВВП США в 2026 г. на 2,3%, при этом оценка на следующий год была улучшена на 0,1 п. п., до 2,2%. Таким образом, темпы экономического развития в Штатах продолжат оставаться весьма высокими по меркам развитых государств. И мы рассчитываем, что благодаря диверсифицированной бизнес-модели, сильным позициям во всех основных сегментах и устойчивой капитальной позиции JPMorgan уверенно пройдет через текущий непростой период и продолжит демонстрировать неплохие финпоказатели в ближайшие годы.
• Риски для JPMorgan, как и сектора в целом, связаны с возможным существенным ухудшением экономической и рыночной конъюнктуры, например из-за текущей эскалации конфликта на Ближнем Востоке. Это может привести к снижению активности клиентов и спроса на продукты и услуги банка, росту расходов на кредитный риск, убыткам от переоценки инвестиционного портфеля, негативному влиянию на капитальную позицию.

Финансовые результаты

Чистая прибыль JPMorgan во 2К 2026 взлетела на 41,2% г/г, до $21,2 млрд, или $7,70 на акцию, однако это частично обусловлено единовременным доходом в размере $4,6 млрд, связанным с переоценкой принадлежащего банку пакета акций Visa после обмена бумаг, и доходом в $1 млрд от некоторых инвестиций. Без учета разовых факторов EPS вырос на 17,2%, до $6,14, и заметно превзошел консенсус-прогноз на уровне $5,59.

Выручка выросла на 27% г/г, до $58,0 млрд (на 15% без учета экстраординарных статей). Чистый процентный доход повысился на 9,9%, до $25,6 млрд, благодаря увеличению объемов кредитования, непроцентные доходы — на 44,9%, до $32,4 млрд (+20% без учета экстраординарных статей). В том числе доходы от инвестбанковских комиссий подскочили на 30%, до $3,3 млрд, от рыночных операций с акциями и инструментами с фиксированной доходностью — на 35%, до $12,1 млрд.

Операционные расходы повысились на 14,9%, до $27,3 млрд, из-за роста трат на персонал и развитие бизнеса. Расходы на кредитный риск между тем сократились на 11,7%, до $2,5 млрд.

Объем активов JPMorgan на конец 2К составил $5,02 трлн, увеличившись на 10,2% г/г. Объем кредитного портфеля поднялся на 9,2%, до $1,54 трлн, депозитов — на 5,9%, до $2,71 трлн. Коэффициент достаточности капитала первого уровня (CET1) за год уменьшился на 100 б. п., до 14,1%, но находится на вполне комфортном уровне. В отчетном периоде JPMorgan вернул $12,1 млрд своим акционерам за счет выкупа собственных акций ($8,0 млрд) и выплаты дивидендов ($4,1 млрд).

Руководство JPMorgan повысило прогноз по чистому процентному доходу на весь 2026 г. до $105,5 млрд с ранее ожидавшихся $103 млрд, по операционным расходам — до $107,5 млрд с $105 млрд.

JPMorgan: основные финпоказатели за 2К и 6 месяцев 2026 г. (млн $)

Источник: данные компании

JPMorgan: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд $)

Источник: данные компании

JPMorgan: исторические и прогнозные финпоказатели (млн $)

Источник: данные банка, Reuters, оценки ФГ «Финам»

Оценка

Мы оценили акции JPMorgan методом мультипликаторов. Наша итоговая оценка определяется как среднее арифметическое двух оценок, полученных путем сравнения с аналогами по коэффициенту P/E NTM и по историческим мультипликаторам анализируемого банка.

Оценка сравнением с аналогами

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Оценка сравнением с аналогами по мультипликатору P/E NTM составила $310,9. Анализ стоимости по собственному историческому мультипликатору P/E NTM (14,8х, медиана за 1 год) дает целевую цену $371,0.

Итоговая целевая стоимость акций JPMorgan на горизонте 12 месяцев составила $341,0. Потенциал снижения к текущей цене равен 3,5%, рейтинг «Держать».

Средняя целевая цена акций JPMorgan по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $352,9 (даунсайд 0,1%), рейтинг акции 3,0 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций JPMorgan аналитиками Wells Fargo Securities — $375 (рейтинг «Выше рынка»), Freedom Broker — $365 («Держать»), Truist Securities — $352 («Держать»).

Техническая картина

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции JPMorgan достигли верхней границы локального восходящего клина. Бумаги находятся в зоне перекупленности, в связи с чем ожидаем формирования коррекции к нижней границе фигуры, в район $335. А в случае пробития данной линии и выхода из фигуры вниз целью дальнейшего снижения станет поддержка $325, недалеко от которой проходит и 50-дневная скользящая средняя.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 27.07.2026.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.