Взгляд на акции "Мосбиржи" после отчетности остается позитивный

Московская биржа — крупнейшая биржевая площадка России, которая проводит торги акциями, облигациями, производными инструментами, валютой, инструментами денежного рынка и товарами, обеспечивает клиринг и расчетно-депозитарное обслуживание.

По итогам отчетности мы подтверждаем рейтинг «Покупать» для акций Мосбиржи и целевую цену 231,0 руб., что предполагает потенциал роста на 34,3%. Наша оценка справедливой стоимости данных бумаг основана на сравнении с аналогами по коэффициентам P/B и P/E NTM, с использованием 25%-го странового дисконта, а также на анализе собственных исторических мультипликаторов компании.

В 1К 2026 Мосбиржа продемонстрировала существенный рост финансовых показателей, при этом чистая прибыль несколько опередила ожидания. Драйверами стали высокие комиссионные и процентные доходы при небольшом сокращении операционных расходов. Мы сохраняем позитивный взгляд на долгосрочные перспективы бизнеса компании и по-прежнему считаем ее акции интересными для инвестиций, учитывая их сохраняющийся существенный дисконт по мультипликаторам по отношению к аналогам EM, а также неплохую дивдоходность.

Операционная выручка Мосбиржи в 1К 2026 увеличилась на 23,6% г/г, до 35,3 млрд руб. При этом комиссионные доходы выросли на 16,3%, до 21,5 млрд руб., благодаря высокой активности клиентов и эмитентов, а также запуска новых продуктов и услуг, чистый процентный доход — на 36,9%, до 13,8 млрд руб. Доля комиссионного дохода в структуре выручки составила 61%. Между тем операционные расходы уменьшились на 2,5%, до 12,5 млрд руб., на фоне снижения затрат на персонал, что в свою очередь было обусловлено корректировкой начислений в рамках программы долгосрочной мотивации сотрудников. Как результат, скорректированный показатель EBITDA подскочил на 41,9%, до 24,8 млрд руб., а скорректированная чистая прибыль — на 45,4%, до 17 млрд руб. Компания также сообщила, что доходы платформы «Финуслуги» в отчетном периоде выросли на 22%. Руководство Мосбиржи сохранило прогноз по росту операционных расходов в 2026 г. на 15–25%, а капитальные затраты теперь ожидаются в диапазоне 11–15 млрд руб. (плюс 8 млрд руб. планируется направить в качестве предоплаты за строительство новой штаб-квартиры) вместо 13–17 млрд руб., прогнозировавшихся ранее.

Преимуществом Мосбиржи является сильный дивидендный профиль. Ранее в этом году Набсовет Мосбиржи рекомендовал выплатить дивиденды за 2025 г. в размере 19,57 руб. на акцию, а всего на выплаты будет направлено 75% прошлогодней прибыли (последний день для покупки акций под дивиденды — 8 июля 2026 г.). Ожидаемая дивидендная доходность составляет достаточно высокие для отечественного рынка 11,2%.

Мы сохраняем умеренно позитивный взгляд на перспективы бизнеса Мосбиржи. Мы рассчитываем, что текущий цикл снижения ключевой ставки в стране будет способствовать постепенному улучшению ситуации на финансовых рынках, формированию тенденции перетока средств розничных инвесторов с банковских депозитов на биржу, активизации IPO отечественных эмитентов. Это положительно скажется на активности торгов и комиссионных доходах Мосбиржи. А долгосрочными факторами поддержки бизнеса Мосбиржи должны стать восстановление российской экономики и развитие отечественного фондового рынка, что поспособствует дальнейшему повышению интереса населения к инвестициям, расширение спектра доступных для торговли инструментов, в том числе за счет ESG-, ЦФА- и криптопродуктов, развитие портала «Финуслуги».

Основные риски связаны с по-прежнему сложной экономической ситуацией в РФ и высокой геополитической напряженностью, что может сдерживать дальнейшее восстановление фондового рынка, продолжением усиления санкционного давления на экономику страны в целом и финансовый сектор в частности, например в случае отсутствия прогресса в урегулировании украинского кризиса.

Аналитический отчет от 20 апреля 2026 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 21.05.2026.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».