Сохраняем нейтральный взгляд на акции Citigroup после отчетности

Мы подтверждаем рейтинг «Держать» для акций Citigroup с целевой ценой на уровне $93,91, что предполагает даунсайд 5,9%. Наша оценка данных бумаг основана на сравнении с аналогами по коэффициентам P/B и P/E NTM, а также анализе собственных исторических мультипликаторов банка.

Недавно опубликованная отчетность Citigroup за III квартал оказалась довольно сильной — выручка и прибыль продемонстрировали неплохой прирост в годовом выражении и превзошли ожидания рынка. Можно констатировать, что принятые за последние годы менеджментом банка меры по оптимизации бизнес-модели приносят свои плоды. Мы сохраняем позитивный взгляд на дальнейшие перспективы Citigroup, ожидая, что благодаря сильному бренду, хорошим позициям в ряде сегментов, устойчивой капитальной позиции банк сохранит позитивную динамику основных финпоказателей по итогам всего 2025 года и в следующем году. В то же время после роста почти на 42% с начала текущего года акции Citigroup торгуются несколько выше нашей целевой цены, наш взгляд на них остается нейтральным.

Citigroup — один из крупнейших в мире финансовых конгломератов. Банк оказывает полный спектр финансовых услуг, включая розничный и корпоративный банкинг, инвестбанкинг, брокерские услуги, услуги по управлению активами и др., является первичным дилером ценных бумаг казначейства США.

Чистая прибыль Citigroup в III квартале 2025 г. выросла на 15,9% г/г, до $3,8 млрд, при этом показатель EPS на уровне $1,86 заметно, на 13 центов, превысил среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит. Квартальная выручка поднялась на 9,3% г/г, до $22,1 млрд, и также превысила консенсус-прогноз $21,1 млрд. Рост доходов зафиксирован во всех основных сегментах, в том числе чистый процентный доход увеличился на 11,8%, до $14,9 млрд, на фоне роста кредитного портфеля и улучшения чистой процентной маржи (на 7 б. п., до 2,40%). Определенное сдерживающее влияние на прибыль оказал рост операционных расходов на 8,7%, до $14,3 млрд, в основном в связи с ростом затрат на персонал и инвестиций в развитие бизнеса. При этом расходы на кредитный риск опустились на 8,4%, до $2,5 млрд.

Капитальная позиция Citigroup остается прочной, в частности коэффициент достаточности базового капитала (CET1) на уровне 13,2%, на 110 б. п. превышает минимальные регуляторные требования. На таком фоне в III квартале Citigroup вернул акционерам $6,1 млрд за счет выплаты дивидендов и выкупа собственных акций, а дивдоходность акций банка составляет довольно высокие для американского рынка 2,4% NTM.

Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы ведущих банков США, в том числе Citigroup. Жесткая торговая политика администрации президента Дональда Трампа привела к ухудшению прогнозов по темпам роста ВВП США и мира, однако негативные последствия импортных пошлин для экономики пока не такие сильные, как опасались ранее. Так, МВФ в своем недавнем обзоре World Economic Outlook повысил прогноз по росту американского ВВП на 2025 и 2026 гг. на 0,1 п. п., до 2% и 2,2% соответственно, что означает ощутимое замедление с 2,8% по итогам прошлого года. Мы рассчитываем, что благодаря масштабу деятельности, диверсифицированным бизнес-моделям и устойчивым капитальным позициям ведущие кредиторы США смогут уверенно пройти через текущий непростой период, продолжая выигрывать от дальнейшего расширения, хотя и более медленными темпами, экономической активности в стране. Однако темпы роста их финпоказателей, вероятно, будут в целом довольно сдержанными.

Что же касается рисков, бизнес Citigroup, как и сектора в целом, сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. В случае ее существенного ухудшения, например из-за каких-то новых резких и необдуманных шагов администрации Трампа в экономической, внешнеторговой или миграционной политике, можно будет ожидать снижения активности клиентов и спроса на продукты и услуги банка, увеличения убытков от переоценки инвестиционного портфеля, негативного влияния на капитальную позицию.

Аналитический обзор от 20 января 2025 г., аналитическая записка от 16 июля 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 15.10.2025.
** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.