Сохранение ставки ЦБ на уровне 14% видится практически безальтернативным вариантом
Уже не так далеко до заседания по ставке 23 октября, судя по свопам рынок потерял надежды на снижение на ближайших заседаниях - трехмесячный своп на КС 14%.
1. Инфляция высокая ~8% (SAAR) за три месяца, эффект от тарифов и планы их повышения в 2027 году идут по более высокой траектории. Показатели устойчивой инфляции ближе к 6%. Есть небольшой позитив - топливо нормализуется на фоне сезонного снижения потребления, что вероятность увидеть инфляцию ближе к 7% в декабре, но это верхняя граница прогноза ЦБ.
ИО населения остаются высокими (~14%) и отреагируют на тарифы в ноябре, октябрьские данные ИО будут прямо перед заседанием, но они еще не будут включать тарифы. Устойчивое закрепление ИО ближе к 14% вряд ли будет согласовываться с целями ЦБ. Здесь какая-то осмысленная картина начнет вырисовываться только в декабре-январе, т.е. к февральскому заседанию.
2. Денежный рынок не ждет ниже 14%, Ситуация с ликвидностью напряжена, особенно с нормативной, Банк России немного расширил основной механизм предоставления ликвидности, ставки формируются в пределах КС +1, RUONIA ближе к КС (14%).
Депозитные и кредитные ставки немного подросли (0.1...0.3 п.п), кривая госдолга сместилась вверх (~0.5 п.п.).
Отток в наличные стал чуть сромнее - уходит летний сезонный фактор, до декабря Минфин скорее накапливает средства под декабрьские расходы. ДКУ скорее немного ужесточились с прошлого заседания за счет роста ставок долгового и денежного рынка, но в целом сильно не менялись.
3. Рост М2 остался повышенным, но все же с дрейфом на замедление в сентябре - траектория остается ближе к верхней границе прогноза ЦБ в 12%.
Присутствовало замедление корпкредита на фоне ускорения кредита населению.
Бюджет выглядит неплохо, текущие ненефтегазовые доходы идут выше прогноза Минфина. Нефтегазовые - тоже скорее будут выше по причине более высоких цен на нефть. В целом бюджет на 2026-2027 годы близок к прогнозам в июле, или даже чуть лучше.
4. Экономика - рост идет ближе к середине прогноза ЦБ, есть как негатив, так и позитив. Бюджетный импульс "подогрел" экономику в середине года, но он должен сильно сократиться. Текущий плюс сформировался на фоне выбытия части мощностей, зато на фоне достаточно сильной экспортной конъюнктуры. Есть намеки на охлаждение внутреннего спроса и рынка труда.
Большой вопрос как текущие события скажутся на потенциале: проблемы в нефтепереработке, логистике, экспорте через АЧБ, теперь дата-центры - все это негативно сказывается на потенциале экономики.
Банк России: "Баланс рисков на горизонте ближайших кварталов относительно базового прогноза Банка России по-прежнему смещен в сторону проинфляционных."
В текущих данных больше "шума", чем тренда - это не в пользу направленной риторики.
Сохранение ставки на уровне 14% в такой ситуации видится практически безальтернативным вариантом. Учитывая, что уже речь о решениях на 2027 год, рационально увидеть повышения прогнозов ставки с текущих 10.5-12.5% на ~1 п.п. до 11.5-13.5% (смещение ближе к проинфляционному сценарию, но еще не в нем).
Комментарии