Снятие запрета для нефтяников на экспорт бензина - позитив для НПЗ, маржа которых в январе резко упала

Временный запрет на экспорт бензина, дизеля и других видов топлива для непроизводителей действует по 31 июля 2026 г. Правительство РФ сняло с 31 января запрет на экспорт бензина для нефтяных компаний, чтобы избежать затоваривания мощностей. Для непроизводителей запрет на экспорт нефтепродуктов продлен до конца июля. Ограничения для всех участников рынка были введены в конце июля 2025 г. на фоне сообщений о нехватке бензина в ряде российских регионов и ценовых рекордов на это топливо на бирже.

Влияние

Позитив для НПЗ, маржа которых в январе резко упала. Причины смягчения экспортных ограничений заключаются в снижении цен на оптовом рынке с октября 2025 г. и в наличии достаточных запасов бензина. Текущая котировка АИ-92 в опте, например, меньше средней за октябрь на 19%. Маржа же НПЗ, по нашим оценкам, стагнировала в январе по сравнению с IV кварталом 2025 г. Причина здесь в том числе в сильном (до 50%) снижении котировок мазута. Тем не менее маржа НПЗ остается в положительной зоне.

Для Правительства РФ важен прозрачный механизм ценообразования на внутреннем рынке нефтепродуктов, поэтому разрешения на экспорт будут иметь только производители. В прошлом власти неоднократно проводили анализ цепочки ценообразования, запрашивая данные участников. Кроме того, были подозрения, что на часть экспортируемых объемов участники получали еще и демпферные выплаты.

Оценка

Сохранение высокой маржи в ритейле — позитив для Евротранса. Даже с учетом роста оптовых цен на фоне новостей про ослабление ограничений на экспорт маржа на АЗС остается на очень высоких уровнях. Исторически розничные цены на АЗС показывают повышение в независимости от динамики цен в оптовом сегменте, и сложившаяся ситуация с октября выгодна сегменту АЗС. Мы сохраняем «Позитивный» взгляд на акции Евротранс, предлагающих также одну из самых высоких дивидендных доходностей на рынке.