Снижение ставки ЦБ по-прежнему возможно в пятницу

Вчерашние данные по недельной инфляции за первую неделю сентября и опрос бизнеса за август – последние важные вводные к завтрашнему решению ЦБ по ставке. Добавим от себя лишь несколько дополнительных наблюдений про рынок труда, бюджет и инфляционные ожидания населения.

• Рост недельной инфляции с -0.01% до 0.05% за первую неделю сентября во многом из-за растущей динамики в устойчивой части корзины после двух недель замедления, видны эффекты ослабления рубля, хотя также сказались сезонные факторы начала сентября и рост цен на автомобили.
• Символический рост сводного индекса бизнес-климата (ИБК) с -2.4 до -2.3, и снова только из-за небольшого роста ожиданий при дальнейшем ухудшении оценок текущей ситуации, последний раз хуже было только в марте-апреле 2022.
• По отраслям, текущие оценки немного улучшились в обработке и торговле, почти не изменились – в транспорте/логистике и услугах, в добыче, стройке и сельском хозяйстве ухудшение. Ожидания подросли везде кроме сферы услуг.
• Рост издержек замедлился, но выросли текущая инфляция, инфляционные ожидания (ИО, баланс ответов, с 21.1 до 22.7) и ожидаемый на 3-мес. рост цен в пересчёте на год (с 6.3% до 7%), частично отражая приготовления в сфере энергетики/ЖКХ к октябрьскому повышению тарифов.
• При этом в сельском хозяйстве и розничной торговле ценовые ожидания по обоим показателям снизились  - это ключевые секторы для потребительской инфляции.
• Резко ухудшились условия доступности кредитов, последний раз похожие условия были лишь в январе.
• Детали июльского опроса населения о реакции на изменения цен по товарам-маркерам немного удивили – по многим позициям уровень обеспокоенности упал, и их средневзвешенная величина с весами из корзины инфляции опустилась до минимума с июля 2024 (!). Поэтому более сдержанное снижение ИО населения в последнем опросе может отражать общую обеспокоенность и реакцию на курс рубля, но он уже восстанавливает позиции, а повышенный уровень ИО может сгладить реакцию на повышение тарифов ЖКХ.
• Индекс напряженности на рынке труда от hh.ru в августе не изменился (8.7 пунктов), но с поправкой на сезонность возобновил рост (с 9.2 до 9.5), заметное ухудшение показали и ответы населения на вопрос относительно рисков роста безработицы.
• Снижение накопленного дефицита федерального бюджета с 6.5 до 5.8 трлн руб. отражает и разовые поступления несырьевых доходов (дивиденды), и более высокую их траекторию относительно годового плана. С учетом наших ожиданий повышения расходов до 48-49 трлн руб. годовой дефицит видится на уровне 6.5-7.5 трлн руб., но структурный первичный дефицит с поправкой на дефицит региональных бюджетов может сложиться вблизи ожидаемых регулятором 2% ВВП.

Что мы думаем?

Последние данные, с нашей точки зрения, сохраняют интригу на завтрашнее заседание. С одной стороны, неоднозначные цифры по инфляции, повышенные ИО населения и бизнеса, медленное восстановление ожиданий по экономике. С другой стороны, дальнейшее ухудшение текущих оценок деловой активности до откровенно-кризисных уровней, снижение ИО в секторах, ориентированных на потребительскую инфляцию, охлаждение рынка труда и значимое ужесточение условий кредитования впервые с начала года. Возможно, если ориентироваться на доступные данные (взгляд в прошлое), то консенсус прав в части более вероятной паузы. Но если смотреть на прогноз и баланс рисков (взгляд в будущее), то снижение ставки по-прежнему возможно, поэтому мы свой прогноз -25 б.п. не меняем. В первом случае какая-то негативная реакция рынка вряд ли будет, во втором – рынки ждёт умеренный позитив.