Снижение рисков в банковском секторе США будет способствовать коррекции золота до $1800 за унцию
Золотодобывающие компании. Мы повышаем целевые цены по акциям компаний Полюс и Polymetal на 5% и 25% соответственно до 12 500 руб. и 725 руб. за штуку (главные причины — уточнение прогнозов по ценам на золото и курсу USD/RUB, результаты за 2022 г.), сохраняя в обоих случаях рейтинги «Покупать». Обе компании в среднесрочной перспективе возобновят, как мы предполагаем, выплату дивидендов. В следующих кварталах мы ожидаем коррекции цен на золото с $2000 до $1800 за унцию ввиду снижения рисков в банковском секторе США и занятой ФРС «ястребиной» позиции.
Предпочтение отдаем Полюсу: при 27%-ном потенциале роста отметим (1) неплохой прогноз по денежным затратам и объему производства, (2) низкие риски, связанные со структурой акционеров, (3) ожидаемую выплату дивидендов за 2022 г. Ключевой фактор роста стоимости Polymetal мы видим в «переезде» компании в Казахстан в 2К23–3К23, что позволит возобновить выплату дивидендов. По акциям Селигдара оставляем без изменения рейтинг «Держать» с новой целевой ценой в 50 руб. за штуку, так как текущие оценки, в отличие от Полюса и Polymetal, выглядят справедливыми.
Катализаторы: девальвация рубля до уровней USD/RUB 75–80; возобновление выплаты дивидендов; макроэкономическая среда, благоприятная для высоких цен на золото.
Риски: ужесточение санкций в отношении РФ вообще и производителей золота в частности; увеличение дисконта цен на золото из РФ; усиление рубля.
Мы повысили прогноз средней в 2023 г. цены на золото до $1850/унцию. С начала года металл подорожал на 15% до~$2000/унцию —слишком высокий уровень по отношению к реальным и номинальным ставкам, а также к доллару США, что указывает на риски снижения цен. На 2023 г. мы, учитывая еще риски рецессии и геополитической эскалации, а также предполагая сохранение повышенной инфляции, прогнозируем среднюю цену в $1850. Катализаторами роста цен могут стать мировая рецессия, резкое торможение инфляции в США, а также разворот тренда в доходности КО США.
На цены на золото давление оказывает сильный доллар
Источники: ИБ Синара, Yahoo Finance
Высокая доходность казначейских облигаций негативно влияет на золото
Источники: ИБ Синара, Yahoo Finance
Полюс: возобновление выплаты дивидендов и рост производства в 2023 г. Прошлый год выдался непростым для компании из-за падения производства золота на 11% и 28%-ного роста денежных затрат. Однако золото из России, несмотря на санкции на золотодобывающую отрасль, до сих пор продается без больших дисконтов, в связи с чем Полюс, как ожидается, восстановит объем производства на 10–15% в 2023 г. Если добавить высокие цены на металл и ослабление рубля, это должно позволить возобновить выплату дивидендов (их размер за 2022 г. мы оцениваем в 390 руб. на акцию). По нашим расчетам, Полюс сейчас недорого оценивается рынком по EV/EBITDA 2023П (около 6,2). Мы подтверждаем по акциям Полюса рейтинг «Покупать» с целевой ценой на 12-месячном горизонте в 12 000 руб. за штуку (потенциал роста — 27%).
Polymetal: «переезд» в Астану, возобновление выплаты дивидендов. Мы повысили целевую цену с 575 руб. до 725 руб. за акцию и оставляем рейтинг «Покупать», принимая во внимание планы компании перенести регистрацию в Казахстан и возобновить в 2П23 выплату дивидендов. С операционной точки зрения Polymetal не вызывает опасений: компания пока не пересматривает ни план производства (1,7 млн унций в 2023–2024 гг.), ни ориентир по затратам. Мы видим в акциях эмитента потенциал роста на 31% и предполагаем, что переоценка рынком корпоративных рисков окажет на бумагу положительное влияние. По 2023П EV/EBITDA Polymetal оценивается в 5,0, с дисконтом в 20– 25% к среднему за пять лет значению.
Селигдар: хороший рост производства уже учтен в цене акций. Мы сохраняем нейтральный взгляд на Селигдар, так как прогнозируемый существенный рост производства золота уже учтен в котировках. Новая целевая цена на 12 месяцев вперед — 50 руб./акцию (прежняя — 45 руб.), рейтинг прежний — «Держать», потенциал роста — 2%. Селигдар, как мы полагаем, продолжит выплачивать дивиденды, прогнозируемая доходность в 2023 г. — около 5%. За счет ослабления рубля и подорожания золота компания должна увеличить прибыль по итогам 2023 г.
Комментарии