Снижение маржинальности нивелировало позитив от роста выручки China Oilfield Services
Вчера крупный представитель китайского нефтесервиса China Oilfield Services (COSL) представил отчётность за 2022 год. Выручка компании выросла на 20,9% г/г до RMB 35 952 млн, чистая прибыль акционеров увеличилась 7,5 раза до RMB 2 353 млн, однако EBITDA сократилась на 6,9% г/г до RMB 7 856 млн. Отметим, что аномальный рост чистой прибыли связан с низкой из-за списаний базой 2021 года.
Свободный денежный поток по итогам года сократился на 28,4% г/г до RMB 2 820 млн. Это связано как со снижение операционного денежного потока на 7,0% г/г, так и с ростом капитальных затрат на 18,4% г/г. На фоне разнонаправленной динамики основных финансовых показателей дивиденд по итогам 2022 года составит RMB 0,15 на акцию, что подразумевает нулевой годовой рост и доходность 2,2%.
Менеджмент отмечает, что основной причиной роста выручки стало общее восстановление нефтесервисного сектора в Китае за счет уверенного роста цен на нефть. В частности, уровень загрузки самоподъемных буровых установок компании, являющийся базовым операционным показателем для сегмента обслуживания скважин, по итогам года составил 84% против 72% годом ранее. Однако рост расходов привёл к сокращению маржинальности по EBITDA на 6,5 п.п., что нивелировало позитив от роста выручки.
COSL: основные финпоказатели за 2022 г. (млн RMB)
Показатель | 2022 | 2021 | Изм.,% |
|---|---|---|---|
Выручка | 35 952 | 29 726 | 20,9% |
EBITDA | 7 856 | 8 435 | -6,9% |
Маржа EBITDA | 21,9% | 28,4% | -6,5 п.п. |
Чистая прибыль акц. | 2 353 | 313 | 651,2% |
Свободный денежный поток | 2 820 | 3 936 | -28,4% |
Капитальные затраты | 4 079 | 3 445 | 18,4% |
Чистый долг | 18 110 | 18 385 | -1,5% |
На наш взгляд, отчётность China Oilfield Services умеренно негативна акций компании, которые сегодня снизились на 6,5%. Несмотря на рост выручки, компания снижала маржинальность и FCF, в связи с чем не смогла увеличить объём дивидендов. Однако в 2022 году китайский рынок нефтесервиса всё ещё находился под давлением коронавирусных ограничений. В 2023 году Китай, как ожидается, станет главным источником роста мирового спроса на нефть. При этом CNOOC, крупнейший клиент COSL, в очередной раз анонсировал рекордную инвестиционную программу, что, на наш взгляд, поддержит бизнес и акции нефтесервисной компании.
Мы сохраняем целевую цену акций COSL на уровне HKD 10,88, что соответствует апсайду 41%.
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 24.03.2023.
** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.