Снижение ставки ЦБ РФ сокращает стоимость обслуживания долга АФК "Система"

АФК «Система» договорилась о приобретении 47,7% акций Melon Fashion Group, российского производителя и ритейлера одежды, а также владельца брендов Zarina, befree, Love Republic и Sela. Обязывающее соглашение о сделке подписано со шведскими компаниями Eastnine и East Capital Holding AB, а также группой частных инвесторов.

Сумма сделки — 15,8 млрд руб., она будет профинансирована за счёт собственных и заёмных средств. Закрытие сделки ожидается до конца 2022 г. По итогам сделки 40% Melon Fashion Group сохранит за собой основатель и CEO компании Дэвид Келлерманн, ещё 6% — гендиректор АО Михаил Уржумцев; оставшийся пакет будет распределён между частными миноритарными инвесторами.

Melon Fashion Group была основана в 2005 году, под её управлением находится 845 магазинов в 181 городе России и странах СНГ. По итогам 2021 года выручка Melon Fashion Group составила 37,5 млрд рублей, показав рост на 49% год к году; EBITDA выросла на 38% — до 8,6 млрд рублей; чистая прибыль составила 3,5 млрд рублей. По нашим оценкам, сделка пройдёт исходя из форвардного мультипликатора EV/EBITDA на уровне 3,0–4,0, что недорого для динамично развивающейся истории. Таким образом, с точки зрения АФК, оцениваем сделку позитивно. Кроме того, её реализация повышает шанс на высокие дивиденды от МТС, как главного донора «Системы».

Что делать инвестору. Сохраняем рекомендацию на покупку акций обеих компаний: АФК «Система» и «МТС», как главного актива и донора АФК. Тем не менее «Система» является диверсифицированной компанией, что повышает её устойчивость в кризисные периоды. Слабые результаты одних сегментов бизнеса компенсируются успехами в других.

Ожидаемые IPO «Биннофарм Групп», «Медси» и агрохолдинга «Степь» на горизонте от одного года должны стать дополнительным мощным драйвером роста акций АФК «Система» в долгосрочной перспективе. Снижение ключевой ставки ЦБ РФ сокращает стоимость обслуживания долга компании, что позволит ей вернуться к полноценной реализации дивидендной политики.

Есть хорошие новости и для спекулянтов: акции компании сильно перепроданы, что может создавать интересные возможности для покупки в расчёте на технический отскок как минимум к уровню 13 руб. (примерно на 15% выше текущих уровней). Дальнейшей технической целью может выступать область 15 руб.

Динамика акций. За последние полтора года — с апреля 2021 г. — акции компании подешевели примерно на 70%, а за последний месяц — примерно на 25%.

Кроме того, бумаги торгуются заметно ниже своих 50-, 100- и 200-дневных скользящих средних. Всё это говорит об их сильной перепроданности.