Снижение демпферных выплат приведет к другим нежелательным последствиям

Правительство может изменить расчет демпферных платежей, а именно увеличить целевую оптовую цену в формулах, в результате чего демпферные платежи могут быть значительно снижены или даже отменены, сообщает Bloomberg. Однако Минфин отрицает, что такое предложение рассматривается, а один из источников Bloomberg заявил, что окончательное решение еще не принято и никаких изменений вообще может не произойти. 

Анализ: Основной источник средств для интегрированных нефтяных компаний. Система демпфирования была введена в 2019 г., чтобы оптовые цены на топливо росли не быстрее инфляции и для полного обеспечения внутреннего рынка, даже если сочетание мировых цен и курса рубля делает экспорт очень выгодной альтернативой. По данным РБК, в 2022 г. государство выплатило нефтепереработчикам в виде демпфера RUB 2.17 трлн ($31 млрд), что дало очень большую прибавку к марже нефтепереработки в размере $15 на баррель. Однако следует помнить, что система демпфера разработана как компенсация (и притом частичная) упущенной экспортной прибыли нефтепереработчиков. В 1К23 выплаты составили RUB 253 млрд, или $7.1 на баррель.

Небольшие корректировки возможны, но серьезные изменения маловероятны. Учитывая крупные расходы федерального бюджета на эти субсидии, мы считаем, что дальнейшие корректировки могут иметь место. Сложная система демпферов регулярно подстраивается с момента ее ввода в 2019 г . Однако полная отмена перекрестного субсидирования создаст проблемы, которые не ограничатся одной лишь потерей рентабельности для нефтепереработчиков.

При наличии сильной альтернативы на экспортном рынке (демпферные платежи государства суть прямое отражение упущенной прибыльности компаний) частичная или полная потеря демпферов может привести к неадекватным поставкам на внутренний рынок топлива или к росту оптовых цен (соответственно и цен для конечных потребителей), который будет значительно опережать инфляцию, что станет негативным результатом измененной политики.