Снижение цен в РФ направит годовую оценку инфляции в интервал 14,3-14,5% в августе
Инфляционные ожидания населения отклонились от дезинфляционного тренда. За неделю c 16 по 22 августа ИПЦ снизился на 0.15% н/н, а среднесуточное падение цен за этот период достигло -0.021% д/д, подтолкнув годовую оценку инфляции вниз к 14.6% г/г. Среди групп продовольственных товаров основным драйвером снижения по-прежнему выступают плодоовощи (-4.1% н/н), а среди непродовольственных – стройматериалы (-1.0% н/н).
До ближайшего планового заседания Банка России (16 сентября) остается три недели - к этому моменту станет известна более точная оценка по итогам августа, а также еще три точки недельных данных. Снижение цен в последние недели может направить годовую оценку инфляции в интервал 14.3-14.5% г/г по итогам августа, однако большее значение будет иметь сезонно-сглаженные показатели слабо представленных в недельных замерах товаров и услуг.
В отличие от фактических данных, опросы населения касательно инфляционных ожиданий показали разворот в августе. Согласно опросу инФОМ и Банка России, ожидания роста цен на год вперед вернулись к 12.0% (+1.2 пп в сравнении с июльскими данными). Рост произошел в сопровождении снижения оценок наблюдаемой инфляции до 20.5% (-1.7 пп) и во многом был вызван скепсисом респондентов без сбережений – по их мнению, инфляция через год может достичь 14.3% (+2.9 пп). Примечательно, что разница мнений касательно динамики цен с респондентами, располагающими сбережениями, продолжила расти – последние отразили ожидания замедления инфляции до 9.8% (-0.4 пп). Отчет также зафиксировал умеренный рост качественных оценок инфляции на предстоящий месяц и год при неизменных показателях за прошлые периоды.
Инфляционные ожидания предприятий улучшились в унисон общему ценовому тренду как в количественном, так и в качественном плане. Средние ожидания роста цен в ближайшие три месяца снизились до 3.5% в годовом выражении, замедлив снижение по сравнению с предыдущим месяцем. Качественные оценки, отражающие баланс ответов компаний-респондентов об ожидании роста и снижения цен, улучшились в соответствии с сезонностью спроса и текущим балансом рисков для издержек (улучшились на фоне укрепления курса рубля). В сегменте розничной торговли средний ожидаемый темп роста цен стабилизировался на уровне 7.5% годовых (против 6.0% в августе 2021 года) при сохранении негативных оценок текущего спроса.
В целом, опубликованный отчет Банка России отражает умеренный оптимизм касательно дезинфляционных процессов в экономике, однако, как и ранее, у нас возникают вопросы к "коммуникативной составляющей". Если в июле падение инфляционных ожиданий стало сюрпризом и способствовало более интенсивному снижению ключевой ставки, то возврат ожиданий к 12% должен изменить риторику регулятора в преддверии к сентябрьскому заседанию. Вопрос здесь не в том, оправдано ли использование ожиданий в качестве сигнала (утвердительный ответ очевиден), а в том – оправдано ли придавать большую значимость столь волатильному индикатору как инфляционные ожидания населения, да еще и в контексте противоречивых сигналов от оценок потребительского оптимизма (с начала лета достигают рекордных уровней, но не отражаются на реальных данных).
Наш ответ таков, что решение стоит базировать на совокупности факторов – в текущих условиях они по-прежнему благоволят снижению ключевой ставки, однако мы предполагаем, что в условиях неопределенности в осенний сезон не стоит торопиться со снижением и "раздробить" очередные 150 бп снижения на 3 равные шага на заседаниях в сентябре, октябре и декабре.