Смягчение ДКП не станет сильным драйвером для роста российской экономики

На мой взгляд, российский регулятор на ближайшем заседании в эту пятницу в очередной раз снизит ключевую ставку. Не исключаю, что сразу на 50 б.п. Основных причин несколько. Во-первых, снижение инфляции, уровень которой достиг 4% с проявлением тенденции к дальнейшему замедлению. Во-вторых, мягкая монетарная политика ключевых мировых центральных банков (по факту, очередной запуск QE в США и Европе) снижает внешние риски. На этом фоне жёсткий курс монетарной политики ЦБ РФ начинает выглядеть все менее обоснованным, особенно принимая во внимание не очень радужную картину с динамикой российского ВВП.

При сохранении текущей внешней макроэкономической картины (спад напряжённости в торговой войне США Китая, стабильные цены на нефть, отсутствие рецессии в мировой экономике) ЦБ РФ может продолжить курс по смягчению ДКП. Текущие доходности ОФЗ отражают ожидание рынка по снижению ключевой ставки примерно на 100 б п. Помешать этому может значительное ухудшение внешней конъюнктуры (начало рецессии в мировой экономике, значительное снижение цен сырьевых товаров, главным образом на нефть).

Тем не менее понижение ставки, на мой взгляд, не станет сильным драйвером для роста российской экономики, поскольку определяющие ее рост факторы во многом носят немонетарный характер.

В случае значительного снижения ключевой ставки (более чем на 25 б.п.) можно ожидать дальнейшено роста цен на рынке облигаций, особенно на среднем и дальнем отрезке кривой. Хотя вряд ли данный рост будет столь же значительным на фоне уже прошедшего ралли после выступления главы ЦБ за последние полторы недели. Для российских акций и валютного рынка решение ЦБ вряд ли окажет ярко выраженное влияние.