Сколько платят госкомпании?

Насколько щедрыми являются госкомпании по отношению к миноритарным акционерам, и действительно ли суммарный объем дивидендов по итогам 2012 года превышает объемы позапрошлого года? Период проведения годовых общих собраний компаний, публикации отчетностей и закрытия реестров под дивиденды в самом разгаре. Традиционно именно ожидание высоких дивидендов сдерживает инвесторов от продаж в этот период. Раз на раз, однако, не приходится: в текущем году инвесторы на фоне широко освещаемых в СМИ проблем с инвестиционным климатом в стране и соблюдением интересов миноритариев, оценили риски владения российскими акциями выше, нежели дивидендная доходность по ним, в результате чего фондовый рынок изрядно просел (с начала года на 6,2%). Отчего отказалась часть инвесторов, вышедших из "игры"? Государство просит "четверть" Поскольку 73% всего биржевого оборота на ММВБ за последний год сформировано за счет сделок по купле/продаже акции государственных компании (тройку возглавляют Сбербанк - 29,4% всего оборота; Газпром - 17,3%; Банк ВТБ - 5,9%), было бы разумным взглянуть на их дивидендные выплаты. Как никак, размер дивидендов оказывает существенное влияние на стоимость компаний (ТНК-BP, поглощенная Роснефтью, тому пример), а значит и на привлекательность рынка в целом. Преследовало ли правительство РФ последнюю цель, внося вместе с законодателями поправки в распоряжение N774-р, регулирующее порядок направления части прибыли госкомпаний на дивиденды - до конца не очевидно. Однако оно точно преследовало (и преследует) цель пополнения доходной части бюджета. Распоряжение от 12 ноября 2012 года устанавливает фиксированную долю прибыли компаний, направляемую на дивиденды - 25%. Наверняка просчитать доход государства от введения этой нормы не представляется возможным, поскольку распоряжение содержит альтернативы. В частности, госкомпании и их дочерние общества при выборе базы чистой прибыли (без учета переоценок финансовых вложений) вправе использовать как отчетность, составленную по российским стандартам (не содержит данных о деятельности "дочек" акционерного общества), так и консолидированную отчетность по международным стандартам (МСФО). Очевидно, что ставка со стороны правительства делается на МСФО, поскольку в этом случае собираемость доходов будет выше. Для сравнения, если бы Газпром по итогам 2012 г. направил 25% чистой прибыли по МСФО, федеральная казна пополнилась бы на 147,6 млрд. руб. (из расчета государственной доли), тогда как по РСБУ государству стоит рассчитывать лишь на 70 млрд. руб. Распоряжение также допускает направление на дивиденды меньшей доли прибыли в случае, если у акционерных обществ масштабные инвестиционные проекты, которые нуждаются в финансировании. Могут быть и иные исключения. То есть документ носит скорее рекомендательный, нежели обязывающий характер. Много таких? В сущности, крупных госкомпаний, соблюдающих целевую норму выплат можно пересчитать по пальцам. Одной из первых, кто перешел на новые стандарты еще в прошлом году, стала Роснефть. В июне, а затем в ноябре 2012 г. общее собрание акционеров утвердило суммарные дивиденды за 2011 г. объемом 78,491 млрд. руб., что соответствует 24,8% совокупной чистой прибыли по МСФО. По итогам 2012 г. совет директоров компании рекомендовал направить ровно 25% чистой прибыли по МСФО, а размер дивиденда определен на уровне 8,05 руб. на одну обыкновенную акцию (в прошлом году было 7,53 руб. на акцию). Закрытие реестра состоялось 6 мая. Выплачивает желаемый размер дивидендов и дочка Газпрома - "Газпром нефть", совет директоров которой утвердил за 2012 г. дивиденды в размере 9,3 руб. на акцию (рост 27,4% к уровню прошлого года; закрытие реестра состоялось 23 апреля). Сам Газпром опирается на российскую отчетность: в этом году ожидаются дивиденды 5,99 руб. на акцию (официально еще не утверждены), закрытие реестра намечено на 13 мая. Дотягивает до "нормы" и Ростелеком (24% по МСФО), который, однако, по итогам 2012 г. суммарно направит на дивиденды на 6,79 млрд. руб. меньше, чем в предыдущем году (из расчета 2,4369 руб. по "обычке" и 4,1022 руб. по "префам"). Другие крупные компании, например Сбербанк (по "префам" дивиденд составляет 3,2 руб., по "обычке" - 2,57 руб.), ВТБ, Транснефть, Аэрофлот, РусГидро и др. заинтересованы выполнять установку Росимущества, однако не торопятся этого делать. Представители Транснефти, например, сообщают о планах по переходу на консолидированные выплаты не раньше 2017 года. Лучше меньше, да лучше Суммарно крупнейшие компании с госучастием по итогам 2012 года, по нашим оценкам, снизят уровень дивидендных выплат на 11,1% до 360 млрд. руб. Причина - в падении ожидаемых отчислений со стороны Газпрома на 70,55 млрд., которые не смогут компенсировать даже растущие выплаты со стороны Сбербанка, Роснефти, Газпром нефти и других предприятий. Часть из этой денежной массы, сопоставимой с числящимися на балансе Сургутнефтегаза краткосрочными депозитами (327,5 млрд. руб.; есть еще долгосрочные - 552,1 млрд. руб.), уйдет в федеральный бюджет, какая-то - останется на руках миноритарных акционеров. Последним обольщаться не стоит: ожидаемая средняя дивидендная доходность по обыкновенным и привилегированным акциям госкомпаний по итогам 2012 г. составит всего 3,35%. Вывод очевиден: под "дивидендную идею" стоит присматриваться к акционерным обществам с частным капиталом.