"Северсталь" показывает робкие признаки восстановления
Разбираем результаты “Северстали” за 1п2026.
- Капитализация: 468 млрд ₽ / 558₽ за акцию
- Выручка TTM: 663,6 млрд р
- Опер. прибыль TTM: 50,1 млрд р
- Убыток TTM: 0,6 млрд р
- Скор. прибыль TTM: 54,2 млрд р
- скор. P/E TTM: 8,6
- P/B: 0,88
Самый эффективный сталевар на российском рынке во 2кв2026 показал первые признаки восстановления. Выручка выросла на 17% кв/кв, а скорректированная прибыль (на курсовые разницы и выбытие активов) увеличилась до 6,9 млрд р (+66% кв/кв). Это всё благодаря росту объемов реализации, цен на продукцию и небольшому снижению себестоимости.
Относительно 2кв2025 года картина выглядит более печально. Производство стали и чугуна выросло на 12% г/г и 5% г/г соответственно, но выручка и рентабельность упали, FCF глубоко отрицательный, а чистый долг вырос с околонулевых значений до ощутимых 88,4 млрд р. Некритично, но уже больше 13 млрд р в год обслуживание долга будет обходиться, и это еще не конец кризиса.
В 2026м году чуда ждать не стоит и сама компания сохраняет ожидания по снижению спроса на сталь в 2026м году. В целом, очень многое будет зависеть от геополитической ситуации и ДКП.
В 1п2026 CAPEX сильно порезали до 54 млрд р (-38% г/г), хотя на весь 2026й год ожидались инвестиции в размере 147 млрд р. Возможно, что компания выбивается с графика или ждет более подходящего времени, чтобы не наращивать долги.
В такой ситуации очередное решение не платить дивиденды за 1п2026 выглядит вполне логичным и в ближайшие несколько кварталов вряд ли что-то изменится. Кстати, сейчас ND/EBITDA уже 0,87. Важно помнить, что когда FCF станет положительным, то вряд ли все 100% будут идти на дивиденды, так как согласно див. политике:
При условии роста коэффициента «чистый долг/EBITDA» выше значения 1.0х компания переходит к дивидендной политике, предполагающей ежеквартальную выплату дивидендов, средняя сумма которых по результатам календарного года будет эквивалентна 50% размера свободного денежного потока, рассчитанного на основе Консолидированной финансовой отчётности, за соответствующий отчетный период, до тех пор, пока значение коэффициента «чистый долг/EBITDA» не уменьшится до 1.0х или ниже.
Ситуация остается сложной, но запас прочности у Северстали, ММК и НЛМК есть еще на 1-1,5 года. Если кризис закончится быстрее - возможен кратный рост металлургов, а если затянется надолго - компании обрастут большими долгами и ничего хорошего из этого не выйдет.
Выводы
В последнем обзоре писал, что металлурги могут обновить лои 2022 - так и произошло. Теперь дешево, но давайте дождемся хоть какого-то признака восстановления спроса или хотя бы ослабления рубля.
Комментарии