"Северсталь" может показать слабые результаты из-за цикла падения на рынке стали

Северсталь во вторник, 22 апреля, опубликует отчетность за I квартал по МСФО. Ниже приведены наши прогнозы с ожидаемой динамикой относительно I квартала 2024 года:

• Выручка Северстали, по нашим оценкам, упала на 7% до 176 млрд руб. из-за негативной динамики цен на сталь.

• На фоне падения выручки, а также увеличения издержек, EBITDA, по нашим оценкам, снизилась на 43% до 37 млрд руб. Рентабельность EBITDA сократилась до 21%.

• Рост капитальных затрат более чем вдвое и отток в оборотный капитал, вероятно, оказывали дополнительное давление на свободный денежный поток (FCF), который ожидаем на уровне минус 21 млрд руб.

• Чистый долг, как мы полагаем, составил 0,9 млрд руб. против чистой денежной позиции в 20 млрд руб. на конец 2024 г.

Оценка. Ожидаем слабые результаты из-за цикла падения на рынке стали. Снижение цен на сталь в прошлом квартале при высокой инфляции, как мы полагаем, привело к падению EBITDA на 20% к IV кварталу и на 43% к I кварталу 2024 г. Северсталь ранее заявляла, что пик инвестпрограммы придется на этот год, что объясняет рост капзатрат в I квартале. Все это в совокупности сказывается на FCF, который, по нашим оценкам, ушел глубоко в минус. Мы не уверены, что компания выплатит дивиденды за I квартал с учетом таких результатов и конъюнктуры на рынке.

Влияние. У нас «Негативный» взгляд на сектор и бумаги Северстали. Наш взгляд на стальную отрасль сейчас во многом обусловлен высокими рисками на фоне торговой войны между США и Китаем. Мы допускаем, что торговая война замедлит рост мировой экономики и ухудшит спрос на металлы. Текущая оценка Северстали выглядит высокой и предполагает премию более 30% по Р/Е, по нашим расчетам.