Sempra - осторожный взгляд на акции после квартального отчета

После изучения отчета за 2К24 мы сохраняем рейтинг «Держать» и целевую цену на уровне $ 83,2 для акций Sempra. Потенциал роста составляет 2,2%.

Результаты Sempra за минувший квартал вышли несколько хуже прогнозов, однако на фоне возможного одобрения повышения коммунальных тарифов в Калифорнии менеджмент сохраняет уверенность в достижении целевого показателя по EPS. По нашим оценкам, бумаги Sempra на данный момент справедливо оцениваются рынком и не обладают существенным потенциалом роста.

Sempra — диверсифицированный коммунальный холдинг, занимающийся генерацией, передачей, распределением и сбытом э/э и газа в штатах Калифорния и Техас. Кроме того, Sempra владеет объектами э/э и газовой инфраструктуры в Мексике, а также управляет рядом СПГ-проектов в Северной Америке.

Результаты Sempra во 2К24 вышли слабее ожиданий рынка. Скорректированная прибыль составила $ 567 млн (-4,5% г/г), что равно $ 0,89 (-5,3% г/г) в пересчете на акцию. Давление на финансовые показатели оказали возросшие процентные расходы и уменьшение налоговых льгот подразделения Sempra California. Бизнес в Техасе показал неплохую динамику, увеличив чистую прибыль на 26% г/г благодаря росту тарифов и числа потребителей.

Несмотря на неубедительный отчет, менеджмент сохранил прогноз по EPS на 2024–2025 гг. В 2024 г. скорректированный EPS ожидается в диапазоне $ 4,60–4,90 (+3% г/г), а в 2025 г. — на уровне $ 4,90–5,25. Вероятно, что к концу года регулятор в Калифорнии примет благоприятное для Sempra решение по коммунальным тарифам, которое будет иметь ретроспективный эффект и может привести к пересмотру финансовых показателей за первую половину года в сторону повышения. В связи с этим мы ожидаем, что EPS за 2024 г. будет несколько выше средней точки прогнозного диапазона.

Дивидендная доходность бумаг Sempra ниже, чем у других коммунальных компаний. На горизонте следующих 12 месяцев дивиденды могут составить $ 2,56, что соответствует дивидендной доходности на уровне 3,1%.

Оценка акций Sempra по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA NTM, а также по модели дисконтирования дивидендов (DDM) предполагает потенциал роста на 2,2% от текущих уровней.

Запуск ECA LNG Phase 1 был перенесен на весну 2026 г. из-за проблем с трудовыми ресурсами у подрядчика. По словам главы Sempra Д. Мартина, проект на данный момент готов на 85%, а перенос сроков ввода в эксплуатацию может повлечь рост его бюджета на $ 300 млн (на 5%). Строительство других СПГ-проектов Sempra Infrastructure, включая Port Arthur LNG Phase 1 и Cameron Phase 1, проходит по плану.

Неопределенность на СПГ-рынке несет долгосрочные риски для подразделения Sempra Infrastructure. Рост мирового спроса на СПГ остается устойчивым: по прогнозу Wood Mackenzie, к 2050 г. он вырастет на 70% и превысит 700 млн тонн в год. В то же время в среднесрочной перспективе на СПГ-рынке ожидаются проблемы. Согласно исследованию IEEFA, спрос на СПГ в развитых экономиках в ближайшие годы продолжит снижение, а рост поставок в развивающиеся страны не сможет его полностью компенсировать. В то же время предложение на рынке СПГ в следующие 5 лет может вырасти на 40%, что окажет негативное воздействие на цены.

Для коммунальных активов Sempra в Калифорнии и Техасе сохраняют актуальность риски лесных пожаров и ураганов. Периодические штормы в Мексиканском заливе потенциально способны нанести урон СПГ-проектам компании.

Аналитический отчет от 24 мая 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 26.08.2024.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.