"Селигдар" — дивиденды не в приоритете

"Селигдар" провел День инвестора, в ходе которого была представлена новая дивидендная политика, раскрыты подробности инвестиционной программы и хода реализации ключевых проектов, а также подтверждены цели по долгосрочному наращиванию производства золота и олова. Мы позитивно оцениваем представленную руководством "Селигдара" информацию и в ближайшее время обновим целевую цену для бумаг компании.

Дивидендная политика. В новой редакции политики дивидендной базой стала операционная прибыль "Селигдара", скорректированная на финансовые расходы, налог на прибыль уплаченный и изменение запасов (из отчета о движении денежных средств). При значении чистый долг/EBITDA менее 1,0х коэффициент выплат составит 50% от дивидендной базы; от 1,0х до 2,0 – 40%; от 2,0х до 3,0х – 30%; выше 3,0х – дивиденды не выплачиваются. В то же время мы отмечаем, что выплата дивидендов не является приоритетом для компании, принимая во внимание достаточно высокую долговую нагрузку и вхождение в пиковую фазу инвестиционной программы.

CAPEX. Ожидается, что в 2026-2027 гг. CAPEX "Селигдара" останется на уровне рекордного 2025 г., когда его значение по МСФО составило 13,4 млрд руб.

Производство. Менеджмент "Селигдара" подтвердил долгосрочную цель (ориентировочно на 2030-2031 гг.) по наращиванию производства золота до 20 т (против 8,1 т в 2025 г.), олова – до 14-16 тыс. т (против 3,5 тыс. т в 2025 г.). Также в 2026 г. компания рассчитывает произвести 9 т золота.

Проекты. "Селигдар" реализует 4 проекта роста: два в золотом (ЗИФ «Хвойное» и месторождение «Кючус») и два в оловянном дивизионе (Амурский МК и месторождение «Пыркакайские штокверки»). В 2026 г. ЗИФ «Хвойное» продолжит выходить на полную мощность в 2,0-2,5 т золота в год, в то время как флагманский Кючус войдет в стадию проектирования. Также в текущем году начнется строительство Амурского МК и завершится проектирование Пыркакайских штокверков. Запуск Кючуса запланирован на 2029 г., Амурского МК и Пыркакайских штокверков – на 2028 г.