Сегодня ЦБ РФ может удержаться от повышения ставки
Сегодня состоится заседание Банка России по процентным ставкам, честно говоря, ситуация крайне неоднозначна, хотя все консенсусы за сохранение ставок на текущем уровне 7.5%, но перевес в пользу этого решения крайне небольшой.
На прошлом заседании Банк России ужесточил сигнал, но крайне неуверенно подтверждал это ужесточение. Что изменилось с заседания 28 апреля:
- Рост кредитования стал более устойчивым, предварительные данные Frank RG указывают на рост выдачи кредитов населению до 1.4 трлн в мае – это третий подряд месяц активных выдач. Но... возможно, это лишь всплеск перед введением целой серии ограничений (лимиты на кредиты, повышение Криска и т.п.) и уже летом все сдуется. С другой стороны, рублевый кредит населению растет медленнее депозитов, что говорит о наличии сильной сберегательной составляющей, но активно идет и отток в наличные, что скорее в пользу ужесточения. В целом с этой стороны усиливаются инфляционные риски, но пока это не повод повышать ставку.
- Бюджетный стимул оставался агрессивным, но фактически годовой план по дефициту выполнен, рост расходов замедляется, а доходов ускоряется. Если Минфин будет двигаться в сторону плановых показателей – то бюджетный стимул резко сократится в ближайшие месяцы. Это тоже скорее тоже за то, чтобы не торопиться.
- Инфляционные ожидания немного подросли в мае, но последние три месяца они достаточно ровными, оценки текущей инфляции снизились, инфляционные ожидания предприятий чуть прибавили в розничной торговле. Инфляция демонстрировала признаки ускорения, но в пределах прогноза ЦБ (4.5-6.5%). Есть риски ускорения (в т.ч. из-за курса), но пока опять же в пределах цели на этот год. Существенным риском здесь остается дефицит рабочей силы, что уже приводит к ускорению роста зарплат как в номинальном, так и в реальном выражении и росту потребления. Это все скорее говорит за рост ставки, но при условии, что мы не увидим резкого замедления бюджетной динамики и кредита.
Что еще важно – это большой спред между ключевой ставкой ЦБ (7.5%) и реальными рыночными ставками кредитования (9.5-10% для заемщиков с высокими рейтингами), что делает реальную ситуацию существенно более жесткой (она скорее соответствует ставке ЦБ 8-8.5%), чем обусловлено нынешней ключевой ставкой. Правда есть и большой пул льготных кредитов. За последнее время ЦБ ввел ряд регуляторных мер по многим направлениям и поднял норму обязательных резервов, что сократило профицит ликвидности до ~1 трлн руб. Все это и близость июльского заседания дает мизерный, но все же перевес в пользу того, чтобы в июне удержаться от повышения ставки... но с крайне жестким сигналом на июль и, возможно, готовностью повысить ставку более агрессивно (за два месяца сразу), если проинфляционные тенденции усилятся.