Сценарий роста ставки ЦБ РФ в феврале на 75-100 б.п. выглядит вполне реалистичным
Что случилось?
Росстат опубликовал финальные данные по инфляции за декабрь, а также оценку за первые 10 дней этого года:
- Рост основного индекса цен на 0.82% м/м и 8.39% г/г (ЛОКО 0.84%/8.41%) был подтвержден на уровне предварительной оценки конца декабря;
- Базовая инфляция (искл. регулируемые/волатильные компоненты) в 0.63% м/м и 8.89% г/г чуть превысила наш прогноз (0.68%/8.94%), но оказалась ниже консенсуса (0.80%/9.05%);
- Неизменность годового показателя в декабре обязано снижению общего вклада со стороны продовольственных товаров и услуг, которые компенсировали возросший вклад со стороны непродовольственного сегмента. В то же время, помесячные показатели по многим продовольственным товарам остались довольно высокими при их некотором снижении в непродовольственном сегменте и услугах;
- С начала 2022 года цены выросли на 0.56%, что соответствует её повышению с 8.39% г/г до 8.57-8.61%. Правда, (1) не менее 0.06-0.07 п.п. из общего показателя объясняется ростом стоимости услуг общественного (4.8-8.5%) и ж/д транспорта (индексация на 4.3% по прогнозу властей); (2) еще 0.05 п.п. обеспечили подорожавшие автомобили, а также 0.02 п.п. – рост стоимости дизтоплива/бензина. Но и оставшиеся 0.43% (или 0.30% в расчете на неделю) – это довольно высокий рост цен, указывающий, что в начале года многие производители/ритейлеры предпочли переписать ценники в сторону увеличения.
Наши оценки сезонно-скорректированной месячной инфляции, на которую ориентируется ЦБ, следующие:
- 0.74% vs 0.77% в ноябре по продовольственным товарам;
- 0.71% vs 0.68% по непродовольственным товарам;
- 0.17% vs 0.93% в услугах, или -0.20% vs 1.69% в услугах без учета ЖКХ/транспорта;
- 0.58% vs 0.78% по основному индексу инфляции;
- 0.63% vs 1.09% по базовой инфляции.
Соответствующий рост м/м SA за последние 3 месяца в годовом выражении (показатель краткосрочного тренда/импульса) замедлился с 11.46% до 9.91% по основному индексу и с 11.60% до 10.65% по базовому. В продовольствии и услугах заметное движение вниз при небольшом ускорении в непродовольственных товарах.
Что это значит?
Замедление сезонно-скорректированных темпов инфляции в декабре можно только приветствовать. Но (1) уровни в продовольственном/непродовольственном сегментах остаются довольно высокими и (2) рост цен с начала 2022 говорит о сохранении заметного инфляционного давления. По итогам января мы вполне может увидеть уровень 8.8-9+% г/г, что даже выше нашего исходного (и довольно консервативного) декабрьского прогноза пиков годовой инфляции на уровне 8.6-8.7%. Для понимания тенденций важны будут следующие несколько недельных цифр, а далее – цифры по инфляционным ожиданиям. Но пока явных улучшений, которые позволили бы ЦБ смотреть на инфляционные риски спокойнее, не просматривается, рубль остаётся волатильным, и сценарий роста ставки в феврале на 75-100 б.п. выглядит вполне реалистичным и базовым для нас.