Сбытовые компании "второй очереди" оценены на 40% выше рынка

В среду, 8 августа, "Ведомости" опубликовали оценку 14 сбытовых компаний, утвержденную комитетом по оценке при совете директоров РАО "ЕЭС" в качестве стартовой цены на второй волне аукционов по продаже сбытовых активов РАО "ЕЭС". Предположительно, аукционы по продаже сбытовых компаний состоятся в сентябре 2007 г. В сравнении с предыдущими планами по реализации активов, перечень "второй очереди" сбытовых компаний дополнился астраханской и волгоградской сбытовыми компаниями.

Важным выводом приведенной оценки является тот факт, что в среднем, стартовая цена аукциона предполагает оценку стоимости компаний более чем на 40% выше их рыночной капитализации на 8 августа 2007 г., что, безусловно, является позитивным сигналом для инвесторов в сегмент сбытов. В то же самое время, приведенная оценка в среднем по компаниям "второй очереди" на 20% ниже приведенной в июне 2007 г. оценки независимыми оценщиками пакетов акций 43 сбытовых компаний, которые РАО планирует внести в дальневосточный холдинг, формируемый в рамках второго этапа реформирования РАО "ЕЭС".

Наши рекомендации по сегменту акций сбытовых компаний до утверждения новых данных оценки на совете директоров РАО "ЕЭС" остаются неизменными. В качестве индикатора справедливой цены "сбытов" мы по-прежнему используем данные появившейся в июне 2007 г. оценки независимыми оценщиками принадлежащих РАО "ЕЭС" пакетов акций 43 сбытовых компаний (См. исследование от 19.07.07 "РАО "ЕЭС" - последний год жизни обещает быть очень ярким"). Эта оценка проводилась в рамках внесения энергосбытовых активов РАО "ЕЭС" в один из формируемых в ходе реформы холдингов - дальневосточный. Мы считаем, что данные июньской оценки являются хорошим приближением стартовой цены аукционов по продаже сбытовых активов энергохолдинга, и полагаем, что рыночная стоимость бумаг будет стремиться к данным проведенной оценки, и формируем рекомендации по сегменту в соответствии с этими данными.

В целом, наш прогноз по сегменту энергосбытов позитивный. В настоящее время наиболее оптимальной инвестиционной стратегией является поддержание доли сбытовых активов в сегменте акций энергокомпаний инвестиционных портфелей на уровне 10-15%, включая акции не менее 2-3 недооцененных сбытовых компаний. В этом случае инвестор сможет минимизировать несистематические риски, связанные с неудачным исходом проведения аукционов по отдельным компаниям. Наиболее недооцененные компании сегмента приведены в следующей таблице: