"Сбербанк" - более надежная инвестиция при текущей неопределенности на рынке

Во вторник ЦБ в ответ на недавние геополитические события и турбулентность на финансовых рынках объявил пакет мер поддержки банковскому сектору, которые включают:

• опцию оценивать портфели ценных бумаг по ценам на 18 февраля 2022 г. для расчета обязательных банковских нормативов до 1 октября 2022 г.;
• опцию использовать валютные курсы на 18 февраля 2022 г. по активам в валюте для расчета обязательных нормативов до 1 октября 2022 г.;
• Эти меры уже вступили в силу;

Эта мера особенно важна для ВТБ (VTBR RX: ВЫШЕ РЫНКА; РЦ 0,092 руб.), учитывая его весьма стесненные коэффициенты достаточности капитала (8,3% N20.1 и 12% N20 на конец 2021 г.). В то же время позитивный эффект этой меры на ВТБ ограничен уровнем примерно 10 б. п. CAR на рыночной основе, по нашей оценке, так как доходности облигаций уже выросли примерно на 1,6 п. п. с начала года на 18 февраля и еще на 0,65 п. п. 21-22 февраля. Тем не менее эта мера должна поддержать позицию по капиталу ВТБ в случае дальнейших распродаж на рынке. С другой стороны, она может ограничить коэффициент дивидендных выплат за 2021 г., если не произойдет восстановления рынка до мая-июня 2022 г.

Сбербанк (SBER RX / SBERP RX: ВЫШЕ РЫНКА; РЦ 430 руб. / 399 руб.) вряд ли воспользуется этой возможностью, на наш взгляд, учитывая, что его CET1 составляет 13-14% (против регуляторного норматива на уровне 8%). Мы по-прежнему считаем, что Сбербанк сможет выплатить 27 руб. на акцию в качестве дивидендов за 2021 г. при доходности на ровне 13,5-14% по обыкновенным и привилегированным акциям соответственно.

Учитывая, что большое количество негативных новостей, уже отражено как в акциях Sber, так и VTB (которые обвалились на 24% и 20% соответственно за последние два дня), мы считаем, что Sber фундаментально является более надежной инвестицией при текущей неопределенности на рынке.