«Сбер» всемогущий. Какие перспективы у банка и его акций

Вопреки макроэкономической турбулентности, жесткой денежно-кредитной политики ЦБ и беспрецедентному санкционному давлению, «Сбербанк» вновь представил позитивные финансовые результаты. За 9 месяцев 2026 года чистая прибыль банка поднялась на 17% г/г и достигла 1,53 трлн рублей, тогда как рентабельность капитала оказалась на уровне 24%. 

Стабильность, которую транслирует отчетность одного из любимчиков российских инвесторов, привела к удорожанию акций «Сбера» до отметки 300 рублей. При этом дивидендная доходность банка, остающаяся одной из самых высоких в секторе при коэффициенте выплат в 50%, лишь повышает интерес участников торгов к бумагам кредитора, превращая их в базовый элемент любой долгосрочной стратегии.

Finam.ru вместе с экспертами решил разобраться в сильных и слабых сторонах отчета, а также оценить перспективы «Сбербанка» и его акций. 

Анатомия сверхдоходов и риски

Старший аналитик «БКС Мир инвестиций» Артем Перминов умеренно позитивно оценивает опубликованные результаты, в основном благодаря превышению прогнозов по некоторым основным составляющим отчета о прибыли и убытках. По его словам, чистая прибыль «Сбербанка» за 3 квартал в размере 511 млрд рублей полностью совпала с консенсус-прогнозом и прогнозом аналитиков «БКС Мир инвестиций», при этом некоторые показатели оказались даже лучше ожиданий.

В частности, чистые процентные доходы в третьем квартале превысили 1,1 трлн рублей, увеличившись на 24% г/г и став основным из драйверов роста операционных доходов. «Показатель оказался на 3% выше нашего прогноза в основном за счет более высокой чистой процентной маржи – она составила 6,7%, на уровне предыдущего квартала, мы ожидали некоторого снижения показателя до 6,5%», - заявляет эксперт.

Между тем чистые комиссионные доходы, по словам Перминова, ожидаемо снизились на фоне изменения тарифов в розничных транзакционных сервисах – на 2% г/г до 212 млрд рублей, однако показатель превысил ожидания экспертов «БКС Мир инвестиций» и консенсус-прогноз на 3% и 2% соответственно. Операционные расходы при этом росли умеренно и полностью совпали с прогнозами аналитиков – они увеличились на 14% г/г до 351 млрд рублей.

«Стоимость риска с учетом переоценки кредитов по справедливой стоимости составила 1,1% (наш прогноз был на уровне 1,4%), в абсолютном выражении отчисления в резервы (также с учетом переоценки) составили 145 млрд рублей (на 19% и 21% ниже нашего и консенсус-прогноза соответственно). В прошлом квартале стоимость риска банка также оказалась ниже прогнозов, но во многом это объяснялось крупным погашением проблемного кредита, согласно комментариям менеджмента. Отмечаем, что превышение прогнозов по чистому процентному и комиссионному доходу, а также позитивный результат по стоимости риска, не транслировались в превышение прогноза по чистой прибыли из-за обесценения активов на 51 млрд рублей, признанное в составе прибыли и убытков, которое, на наш взгляд, могло относиться к основным средствам или нематериальным активам», - прокомментировал Перминов.

Быстро оценить компанию, сравнить метрики, подобрать бумаги поможет MCP AI-скринера, который открывает новые возможности для поиска идей. Ассистент получает данные скринера «Финама»: подбор и сравнение инструментов, прогнозы, факторы, технический анализ онлайн, фундаментал и отчетность, анализ медиа, подбор опционных стратегий. Вместо десятка фильтров вы просто описываете словами, что ищете.

Старший аналитик инвесткомпании «Риком-Траст» Валерия Попова также поделилась с Finam.ru позитивными трендами в отчетности, выделив, помимо этого, зоны внимания и риски.

Позитивные тренды по итогам 9 месяцев 2026 года, на ее взгляд, это:

• Прибыль и рентабельность
• Процентные доходы
• Успех в розничном кредитовании. Розничный кредитный портфель показал хороший рост (около 4% за квартал). Во многом это связано с активностью клиентов: люди брали семейную ипотеку в преддверии изменений госпрограммы, а также интересовались ипотекой по рыночным ставкам. В результате «Сбер» укрепил лидерство на рынке розничного кредитования — его доля выросла на 0,5 п. п. и достигла 51,1%.
• Контроль стоимости риска. Стоимость кредитного риска (без учета валютных курсов) составила 1,4% за 9 месяцев, что оказалось ниже 1,5%, зафиксированных годом ранее. Это говорит о том, что качество новых выдач осталось хорошим. 
• Развитие технологий. Банк продолжает внедрять ИИ (например, GigaChat в бизнес-процессы), что помогает повышать операционную эффективность.
• Рост клиентской базы и средств. Увеличилось число как розничных, так и корпоративных клиентов. Совокупные средства клиентов выросли на 4,7% за квартал — до 51,7 трлн рублей. 

В то же время в зоне внимания и рисков, по мнению Поповой, находятся следующие показатели: 

• Снижение комиссионных доходов. Чистые комиссионные доходы за 9 месяцев сократились на 0,8% — до 534,6 млрд рублей. В сентябре падение ускорилось (до 7,2%) из-за изменения системы тарификации транзакционных сервисов. 
• Рост расходов на резервы. За 9 месяцев расходы на резервы и переоценку кредитов выросли на 41,4% — до 580,7 млрд рублей. Это напрямую давит на прибыль. 
• Точечные риски в сегментах. Хотя в целом качество портфеля стабильно, в отдельных секторах (например, зависящих от госсубсидий или строительства) есть признаки давления на риск-метрики. Если период высоких ставок затянется, это может привести к росту просрочек и необходимости досоздавать резервы. 
• Влияние макроэкономических факторов. Траектория ключевой ставки ЦБ остается ключевым риском. Если регулятор начнет снижать ставку раньше ожиданий, это может временно оказать давление на маржинальность из-за переоценки кредитов. 
• Операционные расходы. Они выросли на 14,6% — до 915,2 млрд рублей. Важно следить, чтобы этот рост не опережал рост доходов. 

Евгений Попов, аналитик InvestFuture, также выделил ряд деталей, на которые следует обратить внимание инвесторам. ««Сбер» изменил критерии признания части реструктурированных розничных долгов обесцененными. Они допускают более долгую просрочку, чем критерии регулятора. Поэтому к словам «качество кредитов стабильно» у меня дополнительный вопрос: насколько сопоставимы оценки до и после изменений? А вот еще цифра: объем долгов по картам с просрочкой от 1 до 90 дней с начала года вырос почти вчетверо — с 50 до 193 млрд рублей. Сам портфель карт прибавил меньше 4%», - подчеркивает эксперт, добавляя, что каждый отчет «Сбера» становится все красочней и красочней.

Защитит ли «Сбер» капитал инвестора?

Ранее глава «Сбербанка» Герман Греф сообщил, что чистая прибыль за 2026 год будет на уровне 2 трлн рублей, а сегодня банк в ходе конференц-звонка подтвердил свой прогноз по основным финансовым показателям на 2026 год, ожидая при этом ROE на уровне 22%. 

Многие эксперты верят в достижение этих показателей и даже посчитали, из каких именно доходов будет состоять чистая прибыль «Сбербанка» по итогам 2026 года. Более подробно мы писали об этом в этой статье. 

При этом аналитики «Цифра брокер» также заявляют, что «Сбер» уверенно движется к историческому рекорду в 2 трлн рублей годовой прибыли, и для достижения этой отметки в 4 квартале ему достаточно заработать около 470 млрд рублей, что меньше, чем в каждом из предыдущих двух кварталов. «По нашим расчетам, дивиденды за 2026 год могут составить около 44–45 рублей на акцию при сохранении коэффициента выплат на уровне 50% прибыли по МСФО. Сохраняем позитивный взгляд на акции «Сбербанка», рассматривая устойчивую прибыльность и перспективу рекордных дивидендов как основные факторы инвестиционной привлекательности. Наш таргет по акциям «Сбербанка» — 390,2 рубля («покупать»)», - отмечают эксперты.

Валерия Попова из «Риком-Траста» считает, что ожидания менеджмента «Сбера» выглядят обоснованно, но главный вопрос заключается в том, как сложится макроэкономика во второй половине года (ставка ЦБ, кредитование) и не появятся ли новые риски в отдельных сегментах. «Краткосрочно целевая цена акций оценивается в 300–350 рублей», - заявляет она.

Между тем Артем Перминов тоже согласен с прогнозом «Сбербанка» по годовой прибыли, учитывая опубликованные результаты по итогам 3 квартала и 9 месяцев. «Мы сохраняем «Нейтральный» взгляд на акции «Сбербанка», который торгуется P/E 2026п 3,4х — против среднеисторических 5,3х. Оценка находится вблизи исторических минимумов, но наш взгляд «Нейтральный» после недавнего роста безрисковой ставки и премии за инвестирование в акции, используемые в оценке», - подчеркивает эксперт «БКС Мир инвестиций».

Отвечая на вопросы Finam.ru, квалифицированный инвестор, автор и создатель Telegram-канала Tauren Инвестиции Егор Федосов заметил, что отчетность «Сбера» снова оказалась лучше ожиданий и практически гарантировано, что прибыль по итогам 2026 года превысит 2 трлн рублей. «В самой отчетности, уже традиционно, придраться особо не к чему. Однако, учитывая ситуацию на долговом рынке и макроэкономическую ситуацию, настолько стабильно хорошие результаты выглядят действительно странно. Несмотря на довольно дешевую оценку по fwd p/e около 3,4 и fwd дивидендам за 2026-й год около 15%, со «Сбером» я сейчас был бы более осторожен. На мой взгляд, потенциал роста у акций компании есть до 350 рублей, но при текущей ставке безриска — это немного», - заключил эксперт.