С учетом слабого рубля дивдоходность "Норникеля" за 2023 год может составить 9-10%

Норникель опубликовал финансовые результаты за 1П23 по МСФО. Выручка и EBITDA сократились на 20% и 30% г/г соответственно во многом на фоне снижения цен на металлы. Тем временем свободный денежный поток достиг $1.3 млрд (против минус $614 млн во 2П22).

Выручка снизилась 9% п/п и 20% г/г до $7.1 млрд (-4% и -5% к нашему прогнозу и консенсусу соответственно). Падение было обусловлено снижением биржевых цен на металлы.

В результате EBITDA сократилась на 14% п/п и 30% г/г до $3.4 млрд (-3% и -6% к прогнозу БКС и консенсусу, соответственно).

Скорректированная чистая прибыль упала на 22% п/п и 11% г/г до $2.4 млрд (+10% к прогнозу БКС, консенсус недоступен).

Капзатраты сократились на 19% г/г до $1.5 млрд благодаря оптимизации расчетов с подрядчиками и пересмотра графиков инвестиционных проектов. Компания снизила прогноз капзатрат на этот год на 19-26% до $3.5-3.8 млрд в свете снижения прогноза по рублю и переоценки инвестиционных проектов.

Чистый оборотный капитал сократился с начала года на 20% до $3.2 млрд во многом благодаря ослаблению курса рубля и падению дебиторской задолженности.

Свободный денежный поток (FCF) вырос на 28% г/г до $1.4 млрд (+17% к нашему прогнозу, консенсус недоступен). Напомним, во 2П22 Норникель показал отрицательный FCF в размере минус $614 млн на фоне увеличения оборотного капитала и роста капзатрат.

Выручка и EBITDA оказались чуть ниже наших ожиданий и прогнозов рынка. Однако положительный свободный денежный поток может обеспечить промежуточную дивдоходность 4-5%. По нашим оценкам, по итогам 2023 г. дивдоходность может составить около 9-10% с учетом слабого рубля и постепенного высвобождения оборотного капитала.