Рынок ждет от ЦБ РФ повышения ставки на 100 бп

Глобальные рынки: главное. Основные фондовые индексы в мире вчера показали небольшое снижение, в США плохо выглядели высокотехнологичные компании. Отсутствие новостей и новых идей явно видно в стабилизации индекса волатильности VIX вблизи 20-22 пунктов. Индекс доллара DXY вчера частично закрыл предыдущий провал, но сегодня утром наблюдается консолидация. Доходности длинных 10/30-летних US-Treasuries также оставались вблизи достигнутых уровней 1.48-1.52%/1.85-1.90% соответственно. Нефть Brent чуть отступила ближе к отметке $74.00/брл.

Резкое снижение обращений за пособиями по безработице в США до уровней, не наблюдавшихся с 1969. Но снижение обращений не означает автоматического восстановления занятости, что мы видим из-за растущего влияния структурных и даже психологических факторов среди экономически-активного населения. Сегодня же фокус смещен на данных по инфляции за ноябрь, которые, как ожидается, покажут новые максимумы за несколько десятилетий в годовом выражении. В случае негативных сюрпризов усиление ожиданий относительно ускоренной нормализации политики ФРС могут негативно повлиять на отношение к рисковым активам, но нужно помнить, что текущие ожидания рынков уже довольно агрессивны, поэтому в этом сценарии мы ждали бы, скорее, коррекции, а не обвала. Если же цифры окажутся лучше прогнозов, то рынки способны завершить неделю умеренным ростом.

EM universe. Индекс акций развивающихся стран MSCI ЕМ прибавил еще около 0.5%, хотя сегодня рост может быть затруднён ввиду новостей о дефолте китайских Evergrande и Kaisa по долларовым инструментам. В суверенных бондах вчера преобладали умеренно-негативные настроения (+1-6 б.п.) как реакция на динамику базовых ставок, хуже себя чувствовали бумаги Украины и Беларуси (+15-16 б.п.), напротив, доходности снижались в пределах 1-2 б.п. по бондам Египта, Колумбии и Перу. Спред по индексу EMBI Sovereign остался вблизи отметки 363 б.п. Повышение ставки ЦБ Украины на 50 б.п. до 9% было ожидаемым на фоне 10%-ной инфляции и сохраняющихся геополитических рисков, оказывающих давление на курс гривны. Последние данные по инфляции в Мексике и Египте оказались выше прогнозов, что будет требовать от регуляторов повышенного внимания к выбору уровня ставок. До публикации данных в США вряд ли развивающие рынки покажут сильные изменения.

Валютный рынок. С результатом -0.2% рубль вчера затерялся в середине рейтинга основных ЕМ валют по динамике к доллару. Большей ясности, как нужно трактовать итоги переговоров лидеров РФ и США, не появилось. Внешние факторы также были, скорее, умеренно-негативны для рубля. Серьезных негативных изменений на внешних рынках в ближайшие дни до заседания ФРС мы не ожидаем, что способно оставить рубль во власти локальных потоков, определяемых действиями экспортеров, продающих российские активы нерезидентов и других локальных участников, закрывающих текущий год. Всё это способно поддерживать повышенную волатильность курса. Сегодня же курс, вероятно, будет в диапазоне 73.00-74.00/USD.

Последние комментарии главы ЦБ Набиуллиной допускают рост ставки от 50 до 100 б.п. на заседании в следующую пятницу. Опубликованные сегодня утром о росте трендовой инфляции в ноябре с 5.66: до 5.88% также, с нашей точки зрения, укрепляют прогнозы дальнейшего роста ставки, поскольку её уровень ЦБ меряет и относительно этого показателя. Не стоит также забывать, что глобальный фокус на инфляции и росте базовых ставок сохраняется, что ЦБ также учитывает при принятии решений. Также стоит упомянуть и повышенные индикаторы волатильности курса рубля (и реализованная, и вмененная/опционная 3-мес. волатильность на максимумах с апреля), снижение которых при сохраняющихся геополитических рисках будет более быстрым при более высоких рублевых ставках. Поэтому от ЦБ по-прежнему ждём +100 б.п., и именно этот вариант способен обеспечить минимальное влияние на рынки.