Рынок в период большого футбола: вне игры Ксения Аношина Второй месяц рынок акций тянет вниз. Все прогнозируемые экспертами сроки по развороту рынка уже истекли. А вчера, индекс РТС рухнул на

Рынок в период большого футбола: вне игры

Ксения Аношина

Второй месяц рынок акций тянет вниз. Все прогнозируемые экспертами сроки по развороту рынка уже истекли. А вчера, индекс РТС рухнул на 9,37%. до 1234,82 пункта, что почти повторяет недавний рекорд (–10%), установленный 22 мая, который стал самым значительным снижением за последние два года. В итоге, к сегодняшнему дню отечественный фондовый рынок растерял все приобретенные с начала года достижения. По итогам недели к сегодняшнему дню на классическом рынке акций ММВБ лидерами падения котировок среди «голубых фишек» стали акции Сургутнефтегаза (-20,65), Татнефти (-20,46), Полюсзолото (-18,46), Газпрома (-17,89), Сургутнефтегаза прив. ( -17,68), Лукойла (-17,63) и Сбербанка (-15,82).

Аналитики высказывают различные мнения по поводу наблюдаемого «сползания» мировых фондовых индексов. В качестве основной причины они называют, конечно, слабые статданные по экономике США и ожидания понижения ставки. Но есть и другие, более «экзотические» мнения. В частности, говорят о стандартной для лета пониженной активности игроков, а также о проходящем в настоящее время чемпионате мира по футболу, который отвлекает внимание инвесторов от фондового рынка. График индекса S&P за период с 31 мая по 30 июня 2002 года, когда проходил предыдущий чемпионат мира по футболу, добавляет этому мнению определенный вес (см.график в конце статьи).

Более детально о причинах падения индексов и об их перспективах мы поговорили с аналитиком ИК «Финам» Ольгой Беленькой.

Ольга Игоревна, что на Ваш взгляд является основной причиной падения фондового рынка?

Конечно, прежде всего, на индексы влияют опасения относительно ужесточения денежной политики ФРС и глобального повышения процентных ставок. Глава ФРС Бен Бернанке на прошлой неделе заявил о своей обеспокоенности высокими темпами базовой инфляции. Это, а также последующие высказывания еще нескольких представителей Федерального Резерва, значительно укрепило уверенность участников рынка в том, что в июне ставка будет повышена до 5,25%. Кроме того, статистические данные, которые сейчас выходят, говорят, с одной стороны, о замедлении роста экономики, в частности, из-за высокой стоимости энергоресурсов и повышения стоимости кредитов, а с другой - об инфляционном давлении, которое заставляет ФРС продолжать повышение ставок. Так вчера (во вторник) вышел отчет по ценам производителей в мае, и хотя общий индекс PPI вырос меньше, чем ожидалась, базовый индекс цен производителей увеличился больше консенсус прогноза, и его рост стал максимальным за три месяца. Это уже второй сигнал ускорения инфляции в мае, подтверждающий обоснованность опасений ФРС (первым был отчет о росте импортных цен). Еще до публикации данных по PPI опасения усиления инфляции вызвали резкое, обвальное падение развивающихся рынков. Когда же данные были опубликованы, стало понятно, что негативные ожидания подтвердились. Сегодня в 16.30 мск (в среду) выйдет отчет по потребительским ценам (CPI) – это более значимая для ФРС информация. Пока вероятность увеличения ставки ФРС до 5,25% 29 июня, оценивается очень высоко – более 80%.

Участники рынка опасаются, что дальнейшее повышение ставок ФРС спровоцирует заметное торможение американской экономики, в худшем случае – рецессию. Это негативно отражается на котировках сырьевых товаров и фондовых индексов, особенно в отношении традиционно считающихся наиболее рискованными развивающихся рынков. Более того, ужесточение денежной политики становится глобальной тенденицей - на прошлой неделе в третий раз с декабря прошлого года повысил процентную ставку ЕЦБ, к концу года ожидается ее увеличение до 3,25%. Также на прошедшей неделе повысили ставки еще ряд центральных банков – Южной Кореи, Индии, ЮАР, Турции, Дании, причем большинство из этих повышений оказались неожиданными. Ожидается, что в июле банк Японии поднимет процентную ставку впервые за несколько лет. На мой взгляд, тенденция к повышению процентных ставок центральными банками становится глобальной, реализуя негативный сценарий для развивающихся рынков.

То есть сегодня можно ожидать еще большее снижение? Можно, но будем надеяться на лучшее. Вдруг случится приятный сюрприз, и данные покажут замедление инфляции? При таком сильном падении рынка это могло бы стать поводом, чтобы хотя бы частично его отыграть. Но при любом раскладе, и положительном, и негативном, общая волатильность и неопределенность на рынке продлится до 29 июня, то есть до заседания ФРС.

Параллельно с фондовым рынком снижаются цены на нефть. Есть мнение, что глобальный тренд на рост энергоресурсов закончился, поскольку инвестиции, которые за последние лет десять пришли в разведку и добычу, начали, наконец-то, давать отдачу. Например, на днях один и самых влиятельных бизнесменов в мире, глава ВР, лорд Джон Браун сделал прогноз о том, что цена барреля нефти в среднесрочной перспективе может снизиться вдвое – до 40 долларов (с нынешних 80), а в долгосрочной перспективе – до 25-30 долларов.

В принципе это вопрос дискуссионный. Наш прогноз по нефти предусматривает среднесрочное снижение нефти марки Brent до 45долл. Но в целом, цены на нефть сложно прогнозировать, поскольку цена на нефть определяется не только фундаментальными факторами (баланса спроса и предложения), но и другими, «сложнопрогнозируемыми», факторами – политическими, военными и спекулятивными.

Если сбудутся самые худшие ожидания, что будет с нашей экономикой? Ведь известно, что без «нефтедолларов» российский бюджет будет не профицитным, а дефицитным.

Расстраиваться раньше времени не стоит. Запас прочности есть на несколько лет: при текущем размере Стабфонда даже при реализации прогноза Джона Брауна денег должно хватить на несколько лет. Сейчас цена отсечения для Стабфонда составляет 27 долл. за баррель, то есть бюджетные расходы «верстаются» под эту цену. Другое дело, что расходы казны увеличиваются быстро, и поддерживать те темпы роста бюджетных расходов, которые предполагаются сейчас, при резком и длительном снижении цен на нефть будет очень сложно.
Безусловно, резкое снижение цен на нефть негативно скажется на нашем рынке, поскольку 60% фондового индекса – это нефтегазовые бумаги.

А можно сказать, что снижение цен на нефть спасет нашу промышленность, «подстегнув» ее развитие?

Возможно, умеренное снижение цен стало бы позитивным фактором для развития промышленности. Сейчас рентабельность сырьевых секторов заметно превышает рентабельность промышленности в целом, поэтому при огромном притоке валюты в страну происходит ее накопление в сырьевом секторе, а другие сектора просто оказываются менее конкурентоспособными при привлечении инвестиций. Кроме того, обрабатывающая промышленность, конкурирующая с импортом, испытывает давление от растущих издержек и укрепления реального курса рубля, что является побочным эффектом высоких нефтяных цен.

До IPO Роснефти остаются несколько месяцев, андеррайтеры говорят, что размещение акций начнется 14 июля. Чем грозит Роснефти ситуация на фондовом рынке?

За оставшийся месяц цена на нефть до 30 долл. на упадет точно. А через год акции уже будут котироваться на вторичном рынке. На IPO Роснефти может повлиять общая негативная динамика рынка, когда рынок падает, идет общий отток средств с развивающихся рынков, а компания выходит на рынок с объемом $10-14 млрд. Возможно, IPO Роснефти позволит привлечь на рынок дополнительные деньги, но не исключено, что в условиях падающего рынка спрос на новые бумаги не оправдает ожиданий. Более того, возможен вариант распродажи инвесторами части текущих портфелей с тем, чтобы поучаствовать в IPO Роснефти, что негативно отразилось бы на вторичном рынке.

Что может оказать поддержку российскому фондовому рынку?

Как я уже сказала выше, рынок сейчас очень волатилен, и сильно завязан на глобальные рынки и американские статданные. Если здесь наметится какое-либо улучшение, то можно ожидать, что это немного успокоит ситуацию. С фундаментальной точки зрения текущие ценовые уровни большинства российских акций уже вполне привлекательны для среднесрочных инвестиций.

Что на падающим рынке делать инвесторам? Есть ли какая-то альтернатива рынку акций?

Рынок облигаций в период ухудшения конъюнктуры и роста волатильности финансовых рынков выглядит спокойнее. Там если и происходит падение на ожидании роста процентных ставок, то все-таки менее существенное, чем на рынке акций.