Рынок труда США – не так оптимистично, как считалось

Опубликованный отчет BLS за июнь и пересмотр данных за предыдущие месяцы преподнесли сюрприз – рынок труда оказался хотя и устойчивым, но далеко не таким сильным, как это следовало из публиковавшихся ранее данных. Так, в июне прирост рабочих мест (57 тыс) оказался почти вдвое ниже ожиданий рынка (110 тыс), а данные за предыдущие 2 месяца были пересмотрены в сторону снижения суммарно на 74 тыс. 

Основная причина слабых данных в июне – значительное сокращение рабочих мест в отрасли отдыха и гостиничном бизнесе, что выглядит для многих неожиданно на фоне проходящего в США чемпионата мира по футболу FIFA. Тем не менее, прирост рабочих мест в июне примерно соответствовал среднемесячному приросту за последние 12 мес. (36 тыс). По пересмотренным данным, в мае число рабочих мест увеличилось на 129 тыс., а не на 172 тыс., как сообщалось прежде, а в апреле прирост составил 148 тыс. (прежняя оценка 179 тыс.). В среднем за последние 3 месяца прирост рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США составил 111 тыс (против 34 тыс в апреле-июне прошлого года). 

Хотя безработица неожиданно снизилась до 4,2% с 4,3%, это связано с сокращением рабочей силы (сократилось и число занятых, и число безработных, к которым относят активно ищущих работу и готовых к ней немедленно приступить), в итоге сокращение уровня безработицы было техническим (знаменатель сократился больше, чем числитель). Еще одним неблагоприятным симптомом сокращающейся рабочей силы стало снижение до более чем 5-летнего минимума (61,5%) доли рабочей силы в трудоспособном населении (participation rate). Темпы роста почасовой оплаты труда остаются стабильными (0,3% м/м, 3,5% г/г). Как это часто бывает, трейдеры восприняли относительно слабые данные по рынку труда с оптимизмом - как сигнал, что он устойчив, но не перегрет, не является сейчас источником инфляционного давления, что в сочетании со вчерашним заявлением К. Уорша о том, что риски инфляции в последние недели снизились уменьшает вероятность повышения процентной ставки. 

С другой стороны, отчет может означать, что американская экономика испытывает большее, чем считалось ранее, давление со стороны ускорения роста цен в последние месяцы и менее сильный рынок труда впоследствии может привести к менее сильному потребительскому спросу.

Как известно, отчет BLS строится на основе двух независимых опросов – опроса компаний и опроса домохозяйств. По данным опроса компаний, в июне росла занятость в области профессиональных и деловых услуг (+36 тыс.), социальной помощи (+25 тыс.) и в здравоохранении (+22 тыс.). В то же время в сфере отдыха и гостиничном бизнесе занятость сократилась на 61 тыс. (максимальное сокращение с 2020 г). В остальных отраслях изменение числа занятых было незначительным. Между тем, число занятых в информационном секторе сокращается уже в 17-й раз за последние 18 месяцев, что может отражать политику сокращений персонала в технологических компаниях по мере внедрения ИИ.

В соответствии с опросом домохозяйств, число занятых за месяц сократилось на 507 тыс., число безработных также сократилось на 213 тыс., численность рабочей силы увеличилась на 720 тыс. Доля рабочей силы в трудоспособном населении (participation rate) сократилась до 61,5% (-0,3 п.п.), минимум с марта 2021 г (год назад она составляла 62,3%). Здесь возможны различные интерпретации – как снижение спроса на труд (корпорации меньше готовы нанимать), так и со стороны предложения (недостаточно трудовых ресурсов для более активного роста занятости). То есть, рынок труда по-прежнему находится в своеобразном равновесии low hire – low fire.

Ранее Reuters сообщал, что c учетом сокращающейся рабочей силы вследствие демографических факторов и антииммигранской политики действующей администрации, по оценкам аналитиков, американской экономике сейчас достаточно создавать от нуля до 50 000 рабочих мест в месяц, чтобы это соответствовало росту численности трудоспособного населения без увеличения безработицы.

Прирост средней почасовой оплаты труда (один из индикаторов инфляционного давления) остается умеренным. Средняя почасовая заработная плата в частном несельскохозяйственном секторе США выросла в июне на 0,3% м/м против 0,3% м/м в мае, это совпало с консенсус-прогнозом. В годовом выражении рост составил 3,5% г/г против 3,4% г/г в мае, также в соответствии с ожиданиями. Это подтверждает мнение, что рынок труда сейчас не «перегрет» и не создает инфляционного давления.

Выходившие ранее на этой неделе данные по рынку труда США. Отчет JOLTS показал, что количество вакансий в мае (7,59 млн) достигло максимума за 2 года и превысило рыночные ожидания в 7,3 млн. А вот отчет ADP уже показал некоторые признаки ослабления - в июне частные предприятия в США создали 98 тыс рабочих мест, ниже чем 122 тыс в мае и консенсус-прогноз в 113 тыс. По оценке главного экономиста ADP, «мы знаем, что людям требуется больше времени, чтобы найти работу, но также наблюдаются признаки дефицита рабочей силы в некоторых отраслях. На данный момент общий эффект заключается в замедлении создания рабочих мест».

Между тем, хотя увольнения находятся на исторически низких уровнях, на рынке труда происходят структурные изменения, связанные с внедрением ИИ. Так, по данным консалтинговой компании Challenger, Gray & Christmas, в июне работодатели в США объявили о сокращениях 45 849 рабочих мест, что на 53% меньше, чем в мае и на 4% меньше, чем в июне прошлого года. С начала года по июнь работодатели объявили о сокращениях 443 604 рабочих мест, что на 40% меньше, чем 744 308 сокращений, объявленных в первой половине 2025 года. На долю технологического сектора теперь приходится почти треть всех сокращений рабочих мест, объявленных в этом году.

Данные дают картину ситуации на рынке труда, которая, в сочетании со значительно снизившимися ценами на нефть и вероятным прохождением пика инфляции в мае, позволяет ФРС не спешить с повышением процентной ставки. Реакция рынков (фьючерсы CME на ставку ФРС) выражается в сокращении оценки вероятности повышения ставки на ближайшем заседании 29 июля до 17,6% против 28,9% накануне. При этом трейдеры все еще ждут хотя бы одного повышения ставки до конца года (с вероятностью 76% против 83% накануне). С другой стороны, с учетом жестких заявлений К. Уорша, что он твердо намерен добиться снижения инфляции к цели 2% (таргетируемый ФРС показатель PCE пока примерно вдвое выше), снижение ставки пока также выглядит маловероятным. Смягчение ожиданий относительно повышения процентной ставки оказали поддержку ценам на золото и способствовали ослаблению индекса доллара (DXY) (-0,6%).

Прирост рабочих мест по месяцам, тыс и уровень безработицы.