Рынок ставит на то, что ФРС «сдуется» и уже в июле-августе начнет понижать ставку
Байден: «банки США надежны» (и тут все напряглись) … «налогоплательщики не будут платить» (а кто?) … «инвесторы и кредиторы банков не будут защищены» … «виноват Трамп» … «God bless you»... убежал …
Можно сколько угодно говорить, что в этот раз все будет иначе, но сама суть финансовой системы в том, что она привлекает короткие/низкорисковые капиталы, добавляет свой капитал (как гарантию) и трансформирует в длинные/рисковые капиталы, покупая риск. Повышение процентных ставок – это реализация риска после десятилетия нулевых ставок, потому убыток здесь неизбежен и напрямую зависит от длительности и агрессивности повышения ставок. Вопрос только в том насколько достаточен запас капитала, чтобы абсорбировать этот риск (и какую часть риска купит государство). Здесь важно понимать то, что убыток будет неизбежно, вопрос только в его распределении по системе.
Решение ФРС/Минфина США кейсе SVB скорее направлено на то, чтобы «заткнуть дыры» деньгами и попытаться не допустить ускоренной утилизации капитала. Оно защищает держателей депозитов банков, но не решает проблемы источника убытка – роста процентных ставок (реализации процентного, а позднее кредитного риска). Займ у ФРС под 5%+ под портфель с доходностью 2-3% - это по сути фиксация убытка по портфелю, т.е. более медленная утилизация капитала, но такой актив никому становится не нужным. Учитывая, что «спасение» будет происходить за счет акционеров – это стимул к массовой распродаже акций/облигаций слабых банков (что также лишит их доступа к капиталу). Поэтому не удивительно возобновление обвала акций банков… инвесторы должны бежать от этих активов теперь как от огня… (Credit Suisse, европейские банки… банки малой и средней капитализации).
Главный вопрос теперь в реакции центральных банков, рынок уже ставит на то, что ФРС «сдуется» и уже в июле-августе начнет понижать ставку (фьючерс 96.4 означает снижение ставки с текущих уровней). Для Пауэлла это эпик фейл после того как несколько дней назад он ястребом выступал в Конгрессе рассказывая о борьбе с инфляцией… теперь придется выбирать между борьбой с инфляцией и финансовой стабильностью, рынок свой выбор уже нарисовал).
Комментарии