Что означает повышение ставки ЦБ РФ?

Вслед за введением ограничений на международные резервы ЦБ со стороны крупнейших западных стран, ограничивших его возможности по прямой поддержке курса рубля, регулятор вкупе с Министерством финансов анонсировали дополнительные меры:

• повышение ключевой ставки до 20% для повышения привлекательности рублевых вкладов в банках для населения/бизнеса и недопущения банковской паники;
• введение обязательной продажи 80% валютной выручки экспортерами, средства которых в настоящий момент будут основным источником поддержки для курса рубля;
• введение коридора колебаний по курсу рубля к иностранным валютам (изначально по USD/RUBв 76.145–90.000 и курсу EUR/RUB в 85.615-101.1925), которые будут сдвигаться и, видимо, уже были сдвинуты (судя по котировкам) после введения этого инструмента по решению ЦБ.

Что это значит? Решения ЦБ призваны не допустить дестабилизации рублевого сегмента банковской системы и финансового рынка, повысить склонность к сбережениям среди населения/компаний в рублях и ограничить "панический" спрос на валюту. Абсолютным приоритетом для ЦБ остаётся создание условий для бесперебойной работы банковской системы и финансового рынка вкупе с ограничением рыночной волатильности курса.

По нашим грубым оценкам, суммарный экспорт в 2022 по товарам/услугам (без учёта возможного снижения физических объемов поставок основных сырьевых товаров) при ценах на нефть Urals около US$95-100/брл. может составить около US$700-730 млрд. или US$55-60 млрд в месяц, что обеспечит предложение валюты в объеме US$44-48 млрд. Это выглядит достаточным, чтобы стабилизировать рынок в течение ближайших недель.

В условиях запрета на ликвидацию финансовых позиций нерезидентами это должно помочь стабилизировать курс рубля. Но если спрос на валюту будет оставаться высоким и/или будут и далее ужесточаться финансовые санкции, то у ЦБ есть возможность для введения дополнительных ограничений на движение капитала – например, запрет/ограничение на выплату дивидендов или досрочное погашение внешних займов иностранным дочкам/материнским компаниям и инвесторам по финансовым инструментам. Но вводимые ограничения могут постепенно сниматься по мере прояснения ситуации/стабилизации обстановки на рынках.      

В текущих условиях трансмиссия решений по ставке в депозитные/кредитные ставки (т.е. их повышение банками) вкупе с вероятным ростом склонности к риску со стороны банков в части выдачи кредитов (ужесточение требований к заемщикам) позволит ограничить инфляционные риски через влияние на внутренний спрос.

Крайне важным элементом эффективности принимаемых регуляторами решений является своевременная и прозрачная коммуникация со стороны ЦБ и правительства.

Что делать инвесторам? Волатильность котировок на валютном и финансовом рынке в ближайшее время будет оставаться высокой, поэтому чрезмерно-эмоциональные решения могут привести к дополнительным потерям.

В текущих условиях у ЦБ достаточно инструментов для обеспечения стабильности рублевого сегмента банковской системы и сохранности счетов/сбережений в рублях, и отсутствие паники среди вкладчиков является важной предпосылкой для успешности этих мер. 

Неопределенность дальнейшего развития ситуации по санкциям не позволяет давать сколь угодно определенные прогнозы по дальнейшим действиям ЦБ и влиянию происходящего на финансовые активы, но в случае ухудшения ситуации не исключаем, что могут быть приняты решения о поддержке ЦБ/финансовыми властями котировок ОФЗ и акций крупнейших компаний.