Рынок переоценивает мягкость ФРС и ЕЦБ и недооценивает риски рецессии и инфляции
ФРС забрала, Минфин добавил. ФРС на неделе продолжила сокращать портфель, убрав с баланса гособлигаций сразу на $38 млрд, за последние 4 недели портфель сократился на $60 млрд – все по плану. По ипотеке ФРС устойчиво не добирает, но это уже привычная история. Минфин США, наоборот добавил в систему $72 млрд, приподняв банковскую ликвидность на $30 млрд. Локальные колебания здесь будут происходить, но основной процесс не изменится: Минфин США будет мало занимать, ФРС продолжит QT, но общее предложение госдолга будет низким. Одновременно бюджет будет тратить кэш, добавляя ликвидность, а ФРС будет ее изымать через QT. И такое болотце будет, пока у Йеллен не закончится кэш на счетах и «чрезвычайные меры», и не будет повышен потолок госдолга – тогда может встряхнуть ситуацию.
Минфин США опубликовал планы на первое полугодие, ему надо занять $1.3 трлн на рынке, чтобы закончить полугодие с $0.55 трлн кэша на балансе. Но фактические потребности в финансировании они оценивают в $0.6 трлн за полугодие – это обусловлено тем, что во втором квартале платятся годовые налоги и дефицита бюджета фактически нет. В этом плане Йеллен, конечно, скорее нагоняет страхов, заявляя, что денег хватит до июня, в реальности они вполне способны без повышения потолка дотянуть до сентября, если не будет каких-то экстренных расходов.
Расходы на проценты по долгу в 4 квартале уже официально составили $0.85 трлн (в годовом пересчете, или 3.3% ВВП) – выросли на 42% г/г. Чистые процентные расходы с поправкой на платежи ФРС и процентные доходы в годовом пересчете выросли до $0.82 трлн (3.1% ВВП), что на 77% выше уровня 4 квартала прошлого года. К концу года ждем больше $1 трлн процентов по долгу, что сопоставимо с рекордами 80-х и большую драку за бюджет.
Оглядываясь на решения ФРС и ЕЦБ (Банк Англии не в счет – они изначально скорее делают вид, что с чем-то борются, хоть глава ЦБ и заявил, что это еще не конец повышения), хотя сами ЦБ и не демонстрировали особой мягкости – они демонстрировали полную неуверенность, а если они сами ни в чем не уверены – почему им и их прогнозам должен верить рынок? Ну и рынок им в общем-то не верит, но, думается, рынок переоценивает мягкость ЦБ и недооценивает риски рецессии и инфляции...
Комментарии