Рынок отскочил, но дивиденды не сдались

Отскок рынка от годовых минимумов середины июля не дал лучшим дивидендным акциям увеличить отрыв, но мы считаем это временным фактором и ожидаем сохранения высокого интереса инвесторов к теме. Меняем состав корзины — убираем Интер РАО, возвращаем ВТБ.

Дивидендная доходность рынка превысила 17,7% — привлекательно. Корзина снизилась на 1% за последний месяц, опередив Индекс МосБиржи полной доходности почти на 10 процентных пунктов (п.п.) за год.

Дивдоходность рынка на следующие 12 месяцев вновь ниже 10%

Рынок акций останется крайне волатильным на фоне высокой неопределенности во многих ключевых аспектах, но все же существенно выше годовых минимумов. Это привело к тому, что ожидаемая дивидендная доходность Индекса МосБиржи в течение следующих 12 месяцев вновь снизилась до менее чем 10% и составляет по нашим оценкам 9,8% на начало недели.

В целом картина не меняется: мы ожидаем дивиденды от компаний, которые в сумме составляют около 80% всего индекса. При этом более половины доходности индекса обеспечивают акции ЛУКОЙЛа и Сбера с учетом их практически максимального веса.

Исключаем Интер РАО, возвращаем ВТБ

Мы убираем Интер РАО из дивидендной корзины после слабых финансовых результатов за II квартал 2026 г. по МСФО. Считаем, что снижение чистой прибыли в годовом выражении, которое мы наблюдали в I полугодии 2026 г., приведет к более низкой прибыли за год. А это, в свою очередь, с учетом выплаты 25% с высокой вероятностью означает более низкие дивиденды за текущий год, которые, впрочем, будут объявлены лишь весной 2027 г. 

Мы обращаем внимание, что ИнтерРАО сейчас испытывает давление из-за большой инвестпрограммы. Инвестпрограмма временно привела к отрицательному свободному денежному потоку, снижению денег на балансе, а следовательно и сокращению процентных доходов, что снижает дивидендные перспективы.

Мы полагаем, что ВТБ может заплатить 25% чистой прибыли по итогам 2026 г. в виде дивидендов, или более 8 руб. на акцию при выполнении своей цели по чистой прибыли в 600 млрд руб. При этом размер дивидендной выплаты в большей степени теперь зависит от объема заработанной прибыли, а не от коэффициента, который, по нашему мнению, с вероятностью близкой к 100% будет на уровне 25%. Вероятность же выполнения прогноза по чистой прибыли мы оцениваем в 75%. 

При этом ВТБ остается одной из менее предсказуемых акций на рынке с точки зрения дивидендов. И размер выплаты в процентах от прибыли может вызывать сомнения, как и сам размер прибыли имеет большую волатильность, чем многие другие акции сектора. Дополнительную неопределенность вносит ситуация вокруг потенциальной сделки с Wildberries.

Средняя доходность дивидендной корзины почти 18%

После обновления состава в наших топ-5 дивидендных имен свои позиции в корзине сохранили МТС, ЛУКОЙЛ, ИКС 5 и привилегированные акции Транснефти. Корзина по-прежнему остается весьма сбалансированной и диверсифицированной по секторам экономики, а средняя ожидаемая дивидендная доходность нашей пятерки составляет 17,7% на следующие 12 месяцев, что выглядит сравнительно привлекательно с учетом ожиданий по росту дивидендов в будущем.

Слабый август

За последний месяц дивидендная корзина потеряла 1% и уступила Индексу полной доходности МосБиржи почти 4 п.п. — даже самые надежные генераторы дивидендов не смогли устоять против рыночного негатива последних недель с учетом того, что пик дивидендного сезона и эйфории пришелся как раз на 20 июля. Мы полагаем, что это временный проигрыш, и отмечаем, что исторически сентябрь был удачным месяцем для дивидендных имен. Опережение за последние 12 месяцев составляет все еще солидные 8 п.п.

Динамика корзины, руб.

Защитный вариант несравнимо сильнее

Наша стратегия продолжает удерживать сильнейшую позицию по композиции доходности и риска. Напомним, что стратегия использует наиболее сильные дивидендные имена в дополнение к ключевой ставке, что позволило ей за 12 месяцев принести клиентам более 30%, без единого негативного месяца. Мы полагаем, что этот подход продолжит оправдывать себя в непростых текущих условиях, в частности с учетом сохранения высокой ставки ЦБ.

Фундаментально сильные бумаги с дивдоходностью выше 6% и приемлемой ликвидностью

Дивидендные ожидания по наиболее ликвидным российским акциям под нашим покрытием