Рынок очень оптимистичен по отношению к "Совкомфлоту"
2025 год был непростым для "Совкомфлота" (FLOT). Ставки на фрахт упали, рубль окреп и санкции оказывали существенное давления на финансовые показатели.
Капитализация компании составляет 211 млрд / 88,7₽ за акцию. Выручка (ТЧЭ) 2025: 88,5 млрд (-37% г/г). Убыток 2025: 52 млрд р. Скор. прибыль: 1,1 млрд р. Скор. P/E TTM: 192. Fwd P/E 2026: 9,1. P/B: 0,6. Fwd дивиденды 2026: 5,5%.
Формально, "Совкомфлот" закончил год с убытком 52 млрд р., но 44,8 млрд р. - это убытки от обесценения флота под санкциями, которые разовые (в 2025 году США ввели санкции в отношении 69 судов компании). Более того, 8,3 млрд р. убытка принесли курсовые разницы.
Если учесть данные факторы, то скорректированная прибыль акционеров по итогам 2025 года оказалась даже положительной (около 1,1 млрд р). Компания отработала почти в 0 (скор. p/e = 192).
В 2026 году практически гарантировано восстановление и рост маржи. Ставки на фрахт из-за конфликта на Ближнем Востоке подскочили в разы, и США временно вывели из-под санкций российскую нефть в танкерах (до 11 апреля), это положительно скажется на компании, но на сколько выросли ставки на фрахт у "Совкомфлота" - пока непонятно. Более того, цены на фрахт при завершении конфликта, вероятно, упадут куда быстрее цены на нефть.
Если заложить солидные 50% роста ставок на фрахт в показатели 2026 года, то чистую прибыль можно ждать на уровне около 34 млрд р. (fwd p/e 2026 = 9). Более-менее интересной компания будет выглядеть, если ставки удвоятся, тогда это будет форвардный P/E около 3 и потенциальные дивиденды около 15%, возможно (пока это не спешил бы закладывать при оценке).
Чистый долг с учетом обязательств по аренде вырос до 28,3 млрд р. Это немного, но в 2026 году % расходы будут выше.
Вывод: Блокировка Ормузского пролива положительно скажется на результатах компании, весь вопрос в продолжительности блокировки и ценах на фрахт. Думаю, что по отчету за 1кв2026 что-то уже будет ясно. Пока рынок очень оптимистичен по отношению к "Совкомфлоту", заложены намного более высокие ожидания, чем по той же нефтянке. По текущим ценам здесь идеи не вижу, но ситуация требует внимания.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Комментарии