Рынок нефти: есть ли предел росту цен?
Мировой рынок нефти продолжает преподносить сюрпризы. В июле средняя цена Urals составила $55,1 за баррель, что на 55% превысило уровень годовой давности. По итогам семи месяцев 2005 года средняя цена равнялась $46,5 – на 47% больше, чем за аналогичный период прошлого года. В начале августа котировки Urals перевалили за $60 за баррель, притом что цена Brent достигла $66. При сохранении нынешних цен до конца года среднегодовая стоимость Urals превысит $50 по сравнению с $34,7 в 2004 году.
Источники: REUTERS, расчёты Банка Москвы
В последний месяц большинство отраслевых экспертов повысили среднесрочные прогнозы цен на нефть. Текущий консенсус-прогноз предполагает цену Brent на уровне $50 за баррель в 2005 году и $44 в 2006 году (данные Reuters на основании опроса экспертов крупнейших мировых банков). Однако складывающиеся в нефтяной отрасли тенденции позволяют предполагать куда более драматичный сценарий.
В июне BP опубликовала свой традиционный годовой обзор глобальных энергетических рынков (Statistical Review of World Energy), внимательный анализ которого, на наш взгляд, очень хорошо объясняет происходящие процессы. Здесь мы остановимся на основных тенденциях мирового рынка нефти.
Потребление
Прошедший год оказался рекордным в отношении спроса на нефть. По данным BP потребление нефти увеличилось на 2,5 млн. баррелей в день или 3,4%, достигнув 80,8 млн. б/д (эти цифры расходятся с данными МЭА и ОПЕК, которые оценивают прошлогоднее потребление на уровне 82,3 и 82,0 млн. б/д соответственно). Последний раз столь существенный абсолютный прирост потребления наблюдался четверть века назад. Для последнего же десятилетия среднегодовой показатель был вдвое ниже – около 1,25 млн. баррелей в день.
Тот факт, что мировая экономика в прошлом году продемонстрировала максимальные за последние 15 лет темпы экспансии, отчасти объясняет столь бурный рост потребления нефти. Однако, как показывает нижеприведённая таблица, эпицентр роста спроса на нефть находился в Китае, обеспечившем более трети роста потребления нефти в 2004 году.
Крупнейшие потребители нефти в 2004 г
| млн. баррелей в день | доля в мировом потреблении | рост за год, в % | рост за год, тыс. баррелей в день | доля в мировом приросте | |
| США | 20,5 | 25,40% | 2,80% | 484 | 19,60% |
| Китай | 6,7 | 8,30% | 15,8% | 893 | 36,20% |
| Япония | 5,3 | 6,50% | -3,00% | -166 | -6,80% |
| Германия | 2,6 | 3,30% | -1,20% | -39 | -1,60% |
| Россия | 2,6 | 3,20% | 3,10% | 71 | 2,90% |
| Индия | 2,6 | 3,20% | 5,5% | 136 | 5,50% |
| Южная Корея | 2,3 | 2,80% | -0,80% | -20 | -0,80% |
| Канада | 2,2 | 2,70% | 3,90% | 75 | 3,00% |
| Франция | 2 | 2,40% | 0,90% | 10 | 0,40% |
| Мексика | 1,9 | 2,30% | 1,80% | 11 | 0,40% |
| Италия | 1,9 | 2,30% | -2,80% | -56 | -2,30% |
| Бразилия | 1,8 | 2,30% | 2,70% | 45 | 1,80% |
| Великобритания | 1,8 | 2,20% | 2,40% | 44 | 1,80% |
| Сауд. Аравия | 1,7 | 2,10% | 6,60% | 99 | 4,00% |
| Испания | 1,6 | 2,00% | 2,80% | 34 | 1,40% |
| Иран | 1,6 | 1,90% | 5,10% | 79 | 3,20% |
| Индонезия | 1,2 | 1,40% | 1,40% | 18 | 0,70% |
| Нидерланды | 1 | 1,20% | 4,80% | 42 | 1,70% |
| Тайвань | 0,9 | 1,10% | 0,90% | 9 | 0,40% |
| Таиланд | 0,9 | 1,10% | 9,20% | 73 | 3,00% |
| ВСЕГО | 80,8 | 100,00% | 3,40% | 2 464 | 100,00% |
Возрастающую роль Китая на рынке нефти наглядно иллюстрирует следующий график, показывающий, что за последние 15 лет доля Китая в мировом потреблении возросла с 3,5% до 8,3%, а в этом году, по-видимому, приблизится к планке в 9%.
Источники: BP, Банк Москвы
Хороший аппетит в отношении нефти демонстрируют и США, которые стабильно удерживают долю в общемировом потреблении на уровне чуть более 25%. Среди крупнейших потребителей нефти высокие темпы роста продемонстрировала в 2004 году Индия, увеличившая потребление на 5,5%. Для Индии это максимальный скачок спроса за последние четыре года. Доля Индии в общемировом потреблении (сейчас – 3,2%) увеличивается плавно, но устойчиво. Учитывая общие тенденции в экономике страны, нельзя исключать в ближайшие годы появление нового Китая на рынке энергоресурсов.
Источники: BP, Банк Москвы
Стоит отметить возрастающее потребление нефти в России, причём в нашей стране столь существенный рост спроса – на 71 тыс. баррелей в день или на 2,8% - был зафиксирован впервые за всю новую историю (BP анализирует статистические показатели по России, начиная с 1985 года). Этот рост вполне закономерен, учитывая бурное расширение автопарка страны в последние годы, и очевидно, что данная тенденция сохранится и в 2005, и в 2006 годах.
Источники: BP, Банк Москвы
Не вызывает сомнений и дальнейшее расширение спроса со стороны Китая. Несмотря на стремление руководства страны охладить экономический бум (по крайней мере, такая цель декларируется), экономика слабо реагирует на предпринимаемые шаги. По итогам первого полугодия рост ВВП Китая составил 9,5% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Таким образом, темпы роста китайской экономики соответствуют прошлогодним значениям, и это позволяет предположить достаточно высокие темпы роста спроса на нефть. Столь сильного скачка спроса, как в 2004 году (на 15,8% по данным BP; на 17,2% по данным ОПЕК; на 14,7% по данным МЭА), уже не будет, однако рост потребления на 5-7% практически неизбежен (ОПЕК прогнозирует рост потребления со стороны Китая в 2005 году на 6,1%, МЭА – на 5,7%). Ревальвация юаня может внести коррективы в этот прогноз – ведь укрепление национальной валюты против доллара делает нефть дешевле для китайских потребителей, а значит, они могут увеличить её импорт. Планы Китая создать в течение пяти лет стратегический резерв в размере 101,9 млн. баррелей нефти, которые могут начать реализовываться уже в четвёртом квартале, способны ещё более увеличить спрос на нефть со стороны Китая.
Средний прогноз по росту потребления нефти в 2005 году находится на уровне около 1,6 млн. баррелей в день (МЭА прогнозировала в июле прирост спроса на 1,58 млн. б/д; июльский прогноз ОПЕК – 1,62 млн. б/д). Предварительный прогноз ОПЕК на 2006 год, представленный в июле – рост спроса на нефть на 1,54 млн. б/д. Вроде бы достаточно скромно по сравнению с рекордным показателем прошлого года, но по-прежнему выше средних показателей за два последних десятилетия.
Стоит также отметить появившиеся признаки оживления мировой экономики во втором полугодии. Не исключено, что на этом фоне рост спроса на нефть окажется более внушительным.
Добыча
Добыча нефти по данным BP составила в 2004 году 80,3 млн. баррелей в день, увеличившись по сравнению с предыдущим годом на 4,5%. В абсолютном выражении увеличение добычи составило примерно 3,2 млн. баррелей в день. Почти что четверть этого прироста обеспечила России, увеличившая добычу на 741 тыс. баррелей в день. Примерно такой же вклад внёс Ирак (+677 тыс. баррелей в день). Фактически добыча Ирака вышла на уровень 2002 году – чуть более двух миллионов баррелей в день. Тем не менее, это на 22% меньше, чем добывал Ирак в 2000 году. Саудовская Аравия достигла очередного максимума в добыче – 10,6 млн. б/д, при этом годовой прирост был довольно скромным – 362 тыс. б/д или 3,7%.
Венесуэла внесла в общее увеличение добычи нефти примерно такой же вклад, как и Саудовская Аравия – 358 тыс. б/д. В целом страны ОПЕК увеличили добычу на 2,2 млн. б/д. Продолжилось снижение добычи нефти в США и Норвегии.
Источники: BP, Банк Москвы
Если говорить о перспективах добычи нефти в 2005 году, то совершенно очевидно, что Россия уже не сможет обеспечить существенный прирост. По нашим оценкам он составит не более 100 тыс. баррелей в день, и отчасти будет компенсирован увеличением потребления нефти внутри страны. Экспорт нефти из России вырастет очень незначительно. Так что основные надежды в этом году связаны с ОПЕК. Сам картель оценивает свои производственные мощности в 2005 году на уровне 32,7 млн. баррелей в день, а резервные мощности – 3,8 млн. баррелей в день. В то же время, эксперты нефтяного рынка сейчас в один голос заявляют, что основная проблема рынка сейчас не в дефиците добывающих мощностей, а в нехватке перерабатывающих, а эта проблема, с учётом сроков проектов, не может быть решена ранее конца десятилетия. И то лишь при том условии, что инвестиции в нефтепереработку в ближайшее время существенно возрастут.
Крупнейшие производители нефти в 2004 г
| млн. баррелей в день | к 2003 году | доля в мировой добыче | рост за год, тыс. б/д | доля в общемировом приросте | |
| Саудовская Аравия | 10,6 | 3,70% | 13,20% | 362 | 11,30% |
| Россия | 9,3 | 8,90% | 11,60% | 741 | 23,10% |
| США | 7,2 | -2,50% | 9,00% | -159 | -5,00% |
| Иран | 4,1 | 2,30% | 5,10% | 81 | 2,50% |
| Мексика | 3,8 | 1,00% | 4,80% | 35 | 1,10% |
| Китай | 3,5 | 2,90% | 4,30% | 89 | 2,80% |
| Норвегия | 3,2 | -2,10% | 4,00% | -76 | -2,40% |
| Канада | 3,1 | 3,50% | 3,80% | 81 | 2,50% |
| Венесуэла | 3 | 13,80% | 3,70% | 358 | 11,20% |
| ОАЭ | 2,7 | 5,20% | 3,30% | 120 | 3,70% |
| Нигерия | 2,5 | 10,80% | 3,10% | 245 | 7,60% |
| Кувейт | 2,4 | 8,70% | 3,00% | 186 | 5,80% |
| Великобритания | 2 | -10,00% | 2,50% | -228 | -7,10% |
| Ирак | 2 | 50,80% | 2,50% | 677 | 21,10% |
| Алжир | 1,9 | 5,00% | 2,40% | 76 | 2,40% |
| Ливия | 1,6 | 8,40% | 2,00% | 119 | 3,70% |
| Бразилия | 1,5 | -0,70% | 1,90% | -13 | -0,40% |
| Казахстан | 1,3 | 15,50% | 1,60% | 184 | 5,70% |
| Индонезия | 1,1 | -4,50% | 1,40% | -57 | -1,80% |
| Ангола | 1 | 12,30% | 1,20% | 106 | 3,30% |
| Катар | 1 | 9,00% | 1,20% | 74 | 2,30% |
| ВСЕГО | 80,3 | 4,50% | 100,00% | 3 206 | 100,00% |
Источники: BP, Банк Москвы
Кирилл Тремасов
начальник аналитического отдела Банка Москвы
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок
| Событие | Рейтинг | Прогноз |
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | C |  |
| Макроэкономическая ситуация в США | C | |
| Макроэкономическая ситуация в России | C | |
| ПОЛИТИКА | ||
| Fitch повысило рейтинг России до BBB со стабильным прогнозом. | C (C) | |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | B | |
| Уровень мировых цен на металлы | C (C) | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| ТНК-BP удалось достичь соглашения с Федеральной налоговой службой. | B | |
| Standard & Poor's повысило рейтинг "Сибнефти" до "ВВ-" | B | |
| "ЛУКОЙЛ" раскрыл условия сделки с ConocoPhillips | B | |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - положительный