Рынок нефти: есть ли предел росту цен? - Часть II
Запасы
Резко возросшее потребления нефти и скандал вокруг Shell, которая в прошлом году радикально скорректировала свои запасы в сторону уменьшения, привели к тому, что по итогам прошлого года рост запасов оказался практически нулевым. На конец года BP оценивала мировые запасы нефти на уровне 1188,6 млрд. баррелей (162,2 млрд. тонн) по сравнению с 1188,3 млрд. баррелей годом ранее. Последний раз столь слабая годовая динамика запасов наблюдалась в 1990 г., когда мировые запасы нефти сократились на 0,3%.
Источники: BP, Банк Москвы
Источники: BP, Банк Москвы
По данным BP мировая обеспеченность нефтью (запасы к годовому потреблению) снизилась за последние два года с 42 до 40 лет, а в 2005 году, по-видимому, окажется на минимальном уровне за последние два десятилетия. Запасы главного мирового резервуара – Саудовской Аравии – хотя и остаются на высочайшем уровне (263 млрд. баррелей), но их отношение к годовой добыче упало до минимальных значений за последнюю четверть века (см. график).
Источники: BP, Банк Москвы
Крупнейшие потребители нефти – США и Китай – с каждым годом всё более увеличивают свою зависимость от внешних источников (от ОПЕК). Собственных запасов нефти при нынешнем потреблении США хватит менее чем на 4 года, Китаю – на 7 лет. Сколь драматичной выглядит такая зависимость на фоне складывающейся на ближнем востоке политической ситуации, комментировать излишне.
Источники: BP, Банк Москвы
Источники: BP, Банк Москвы
Весьма показательны и нижеприведённые графики, иллюстрирующие зависимость США от импорта нефти. В 2004 году объём импортируемой нефти в годовом потреблении страны составил почти что 65%; ещё двадцать лет назад доля импортируемой нефти составляла лишь треть от годового потребления.
Источники: BP, Банк Москвы
Китай до 1993 года был чистым экспортёром нефти (добывал больше, чем потреблял), однако в течение последнего десятилетия, характеризовавшегося бурными темпами роста китайской экономики, зависимость Китая от импорта существенно возросла. Пока ещё эта зависимость не столь критична, как у США, тем не менее, доля импортируемой нефти в общем объёме потребления Китая приблизилась в 2004 году к 50%.
Источники: BP, Банк Москвы
Описанная выше ситуация с запасами нефти в США и Китая не оставляет сомнений в том, что зависимость двух крупнейших потребителей нефти от импорта в ближайшие годы ещё более увеличится.
Доказанные запасы нефти
| млрд. баррелей | доля в общемировых запасах | запасы к добыче, лет | |
| Саудовская Аравия | 262,7 | 22,10% | 67,8 |
| Иран | 132,5 | 11,10% | 88,7 |
| Ирак | 115 | 9,70% | * |
| Кувейт | 99 | 8,30% | * |
| ОАЭ | 97,8 | 8,20% | * |
| Венесуэла | 77,2 | 6,50% | 70,8 |
| Россия | 72,3 | 6,10% | 21,3 |
| Казахстан | 39,6 | 3,30% | 83,6 |
| Ливия | 39,1 | 3,30% | 66,5 |
| Нигерия | 35,3 | 3,00% | 38,4 |
| США | 29,4 | 2,50% | 11,1 |
| Китай | 17,1 | 1,40% | 13,4 |
| Канада | 16,8 | 1,40% | 14,9 |
| Катар | 15,2 | 1,30% | 42 |
| Мексика | 14,8 | 1,20% | 10,6 |
| Алжир | 11,8 | 1,00% | 16,7 |
| Норвегия | 9,7 | 0,80% | 8,3 |
| ВСЕГО | 1 188,60 | 100,00% | 40,5 |
Источники: BP, Банк Москвы
Цены
Рассуждая о потенциале роста рынка нефти, обычно принято сравнивать нынешний рост цен на нефть с предыдущим скачком в 70-ых годах. Общеизвестный график свидетельствует о том, что в ценах 2004 года нефть в конце 70-х стоила существенно дороже – примерно $82,5 за баррель.
Вообще же главным ограничителем рынка нефти сверху являются адаптационные возможности мировой экономики. Пока мы видим, что мировая экономика не испытывает больших проблем с дорогой нефтью. Прошлый год характеризовался рекордным за 15 лет темпом роста мирового ВВП. В нынешнем году произошло небольшое замедление, однако в последние месяцы поступают сигналы оживления мировой экономики. Главный нарушитель спокойствия на рынке нефти – Китай – также пока не внушает каких-либо опасений. Китайский ВВП в прошлом году увеличился на 9,5% и продолжил расти с теми же самыми темпами в первом полугодии 2005 года (большинство аналитиков в начале года прогнозировали падение темпов роста ВВП Китая в 2005 году ниже 9%). По-видимому, в отсутствии сколь-либо заметных сигналов о проблемах в мировой экономике цены на нефть будет постепенно двигаться в сторону исторических вершин. Если, конечно, не произойдёт каких-либо значимых прорывов в технологиях… но в ближайшие годы это вряд ли.
Источники: BP, Банк Москвы
Тенденции
Спрос на нефть будет расти быстрее, чем в предыдущие годы. Спрос на нефть резко увеличился в 2004 году – на 2,5 млн. б/д; в 2005-2006 гг ежегодный прирост потребления нефти скорее всего будет находиться у в диапазоне 1,5-2,0 млн. б/д. – это существенно выше среднего значения за последнее десятилетие (1,25 млн. б/д).
Основным источником роста спроса останется Китай. Доля Китая в мировом потреблении стремительно увеличивается, и в ближайшие годы эта тенденция сохранится. В этом году спрос на нефть со стороны Китая возрастёт, на 5-7%, а в среднесрочной перспективе темпы роста потребления нефти будут близки к годовым темпам роста ВВП. Стоит отметить и возрастающую роль Индии, доля которой в мировом потреблении также будет увеличиваться.
Роль России, как экспортёра нефти, в ближайшие годы снизится. Россия внесла существенный вклад в удовлетворение возросшего спроса на нефть в 2000-2004 гг. За эти пять лет поставки России на мировой рынок возросли на 3,1 млн. баррелей в день, в то время как спрос за эти годы вырос на 5,9 млн. б/д. Фактически Россия обеспечила более половины прироста мирового спроса на нефть в этот период. Однако в этом году Россия сможет добавить на мировой рынок не более 100 тыс. б/д, и до тех пор, пока не будут реализованы проекты новых трубопроводов, такая ситуация сохранится. В этих условиях возрастает роль поставок с Ближнего востока, где с каждым годом наблюдается обострение политической обстановки.
Ситуация с запасами нефти ухудшается. В 2004 году впервые за полтора десятилетия рост мировых запасов нефти отсутствовал. В 2005 году обеспеченность мира нефтью (запасы к годовому потреблению) может снизиться до минимального уровня за последние два десятилетия.
Зависимость США и Китая от импорта нефти резко возрастает. Доля импортируемой нефти в потреблении США достигла 65%, в Китае приблизилась к 50%. Ситуация с запасами нефти в этих странах не оставляет сомнений в том, что зависимость двух крупнейших потребителей нефти от импорта в ближайшие годы ещё более увеличится.
Мировая экономика легко адаптируется к дорогой нефти. Мировая экономика не испытывает больших проблем, связанных с удорожанием энергоресурсов. В прошлом году мировые темпы роста были максимальными за полтора десятилетия; в этом году произошло небольшое замедление, однако последние индикаторы свидетельствуют об ускорении темпов роста во втором полугодии.
Цены на нефть пока далеки от исторических максимумов. В конце 70-ых гг стоимость нефти превышала $80 за баррель (в сегодняшних ценах). Этот уровень является основным ориентиром для «быков» на рынке нефти.
Кирилл Тремасов, начальник аналитического отдела Банка Москвы
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок
| Событие | Рейтинг | Прогноз |
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | C |  |
| Макроэкономическая ситуация в США | C | |
| Макроэкономическая ситуация в России | C | |
| ПОЛИТИКА | ||
| Fitch повысило рейтинг России до BBB со стабильным прогнозом. | C (C) | |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | B | |
| Уровень мировых цен на металлы | C (C) | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| ТНК-BP удалось достичь соглашения с Федеральной налоговой службой. | B | |
| Standard & Poor's повысило рейтинг "Сибнефти" до "ВВ-" | B | |
| "ЛУКОЙЛ" раскрыл условия сделки с ConocoPhillips | B | |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - положительный