Рынок фьючерсов закладывает в ожидания повышение ставки ФРС к концу года до 1,5-1,75%
Инфляция (CPI) в США в январе обновила максимум с 1982 г., достигнув 7,5%. Как ожидается, в течение года она будет снижаться – вследствие ослабления бюджетного стимулирования, нормализации ДКП ФРС, а также постепенного расширения "узких мест" в производственно-транспортных цепочках.
С одной стороны, есть признаки некоторого ослабления задержек с поставками, что должно способствовать сокращению дисбаланса спроса и предложения товаров. Последний опрос ФРБ Нью-Йорка показал снижение краткосрочных и среднесрочных инфляционных ожиданий населения в январе по сравнению с декабрем прошлого года – по инфляции, ожидаемой в течение года, с 6% до 5,8% (первое снижение с октября 2020 г) и по инфляции на горизонте 3 лет – с 4% до 3,5%. С другой – январские данные показывают, что инфляция шире проникает в экономику, в том числе в сферу услуг. Текущий рост цен на энергоресурсы, отчасти связанный с геополитическими рисками, является фактором инфляционного давления. Но главным фактором риска являются жесткие условия на рынке труда США, заставляющие компании ускорять рост зарплат, и январский отчет по рынку труда подтверждает эту тенденцию.
К концу этого года консенсус-прогноз Bloomberg предполагает замедление инфляции в США до 3,3% по индикатору CPI и до 3% по предпочитаемому ФРС критерию – ценовому индексу потребительских расходов (PCE). Это значительно ниже, чем сейчас, но существенно выше целевого уровня ФРС (2%). Более того, и на конец 2023 г. сейчас рынок ожидает инфляцию в районе 2,4-2,5%, и ФРС признает, что риски смещены в сторону более высокой и более длительной инфляции.
Инфляция 7,5% при процентной ставке Центробанка вблизи нуля означает, что текущая ДКП не соответствует экономической ситуации, ФРС запоздала с нормализацией политики, поэтому избыточные монетарные стимулы необходимо убирать достаточно быстро. В принципе, нужно как можно быстрее переходить к нейтральному уровню процентных ставок (по разным оценкам, 2-2,5%), а возможно, и выходить выше его, как заявил главный "ястреб", глава ФРБ Сент-Луиса Дж. Буллард. Но есть опасность вызвать рецессию в американской экономике, особенно с учетом рекордного уровня долговой нагрузки, к тому же сейчас трудно предсказать, как на самом деле поведет себя инфляция в течение года.
Сейчас рынок фьючерсов закладывает в ожидания повышение ставки ФРС к концу года до 1,5-1,75% (6 повышений ставки в течение года), повышение к уровню вблизи 2% в будущем году, а затем – снижение (в то время как декабрьский dot plot ФРС предполагал по 3 повышения ставки в 2022 и 2023 гг. и еще 2 повышения в 2024 г. – до 2,1%). Все в руководстве ФРС поддерживают начало повышения ставки в марте (сейчас как основной сценарий рассматривается стандартный шаг 25 б. п., но не исключен и более крупный шаг на 50 б. п.). Опубликованный на днях протокол январского заседания ФРС показал, что члены комитета по открытым рынкам считают необходимым повышать ставку быстрее, чем в 2015-2018 гг., но при этом траектория ставки должна определяться экономическими данными и переосмысливаться на каждом заседании. Вчера два президента федеральных региональных банков – Буллард и Местер – высказались за несколько повышений ставки в первом полугодии (Буллард предлагает поднять ее до 1-1,25% уже к 1 июля) – действительно, пока инфляция настолько высока, даже повышение ставки на каждом заседании (вместо традиционного графика ежеквартальных повышений) все равно будет соответствовать мягкой ДКП. А вот к середине года уже можно будет оценить, происходит ли замедление инфляции в соответствии с прогнозами, и если нет – значит, переход к нейтральной ставке должен происходить быстрее, и с сокращением баланса ФРС.