Рынки РФ оправляются от январского внешнеполитического шока
Текущие настроения. На фоне ускорения ИПЦ до 5,1% г/г в Еврозоне ЕЦБ дал сигнал о повышении ставки в 2022 г., вместо 2023, и ускоренном сворачивании QE, предположительно в марте. Ужесточение риторики привело к укреплению евро до $1,14. Одновременно рынок труда в США сильнее ожиданий, несмотря на омикрон, что добавляет аргументы в пользу ужесточения ДКП в США и ведет к росту базовых ставок. Цены на нефть обновили 7-летний максимум на фоне внешнеполитической неопределенности, так как инвесторы опасаются перебоев поставок в случае финансовых санкций против РФ. ЕС ведет переговоры о поставках из США, Катара и Азербайджана, а РФ заключил с Китаем контракт на экспорт дополнительных 10 млрд куб. м. природного газа в год.
В РФ рынки постепенно оправляются от январского внешнеполитического шока в отсутствие новых сигналов к эскалации конфликта РФ-Украина-НАТО. Рубль укрепился к доллару на 3,3% н/н, тогда как аналоги – всего на 0,7%. На долговом рынке доходности 10-летних ОФЗ снизились с локальных максимумов на фоне замедления продаж ОФЗ нерезидентами: отток средств замедлился до $0,3 млрд н/н против $1,4 млрд суммарно за две предыдущие недели.
Ключевые темы недели. В США инфляция за январь (чт) может ускориться до 7,3% г/г – максимума с 1982 года. По мнению ING, в США ценовое давление имеет фундаментальную основу в виде производственных ограничений и низкой̆ заполняемости вакансий. Это подкрепляет ожидания повышения ставки ФРС в марте, несмотря на риски снижения экономической̆ активности в 1К22. При этом ужесточение тональности ЕЦБ снижает дифференциал 2-летних базовых ставок с 180 б.п. до 150-160 б.п. исчерпывая потенциал для ослабления евро ниже $1,11: среднесрочный̆ диапазон ожиданий ING повышен с $1,08-1,10 до $1,12-1,13.
Из внешнеполитических новостей, встреча глав США и Германии (пн) может повлечь уточнение публичной̆ позиции ФРГ по отношению к РФ. США на прошлой неделе направили дополнительный военный контингент в Германию и Восточную Европу в преддверии военных уче- ний РФ-Беларусь (чт), а наблюдательный совет "дочки" оператора Nord Stream 2 покинул бывший германский дипломат Д. Халлер.
ЦБ РФ вероятно поднимет ключевую ставку (пт) на 50-100 б.п. до 9,0-9,5% и повысит прогноз среднегодовой̆ ставки и ИПЦ на конец года на 1,0-1,5 п.п. до 9-10% и 5-6%, соответственно, что больше соответствует сценарию ЦБ РФ "Глобальная инфляция". В пользу этого говорят как международные, так и локальные аргументы. В их числе ускорение ИПЦ РФ на 0,4-0,6 п.п. до 8,8-9,0% г/г в январе (ср), рост корпоративных инфляционных ожиданий до 14-летного максимума, высокий и опережающий по отношению к депозитам рост кредитования, а также более высокая экономическая активность (ср) на фоне всплеска госрасходов в конце года.
Один из вопросов к пресс-конференции Э. Набиуллиной – сроки возобновления покупок валюты, которые были приостановлены 24 января из-за несырьевого давления на курс. Если рыночные операции не возобновятся в этом месяце, ЦБ РФ завершит февраль с отложенными покупками почти на $13 млрд, что выше предполагаемых инвестиций из ФНБ в течение года.
Платежный баланс за январь (ср) должен указать на высокий профицит текущего счета $15- 20 млрд, нейтрализованный оттоком частного капитала в районе $15 млрд и вывода портфельных инвестиций из ОФЗ на $1,5-2,0 млрд. Большой профицит бюджета за январь (чт) на может усилить аргументы в пользу дополнительных госрасходов в этом году.