"РУСАЛ" сможет увеличить производство глинозема на 12–16%

РУСАЛ выкупит долю в размере до 50% в компании Pioneer Aluminium Industries Limited, сообщает Интерфакс со ссылкой на компанию. Мощность завода составляет 1,5 млн тонн глинозема в год с потенциалом увеличения до 2 млн тонн.

Сделка пройдет в три этапа. На первом этапе компания купит 26% акций Pioneer за $244 млн с учетом корректировки на сумму оборотного капитала предприятия и долга. Оставшиеся части будут оплачиваться на пропорциональной основе.

Оценка. Долгосрочный эффект для EBITDA может составить до 25% в год и перевесит потенциальный рост долга. После приобретения доли в заводе РУСАЛ сможет увеличить производство глинозема на 12–16%. Это поднимет самообеспеченность этим сырьем при выплавке алюминия с текущих около 80–85% до более 90%. В результате интегрированные издержки металлурга снизятся, что может повысить EBITDA на 20–25% в год, или $450–570 млн, по нашим оценкам. Если вся сделка будет финансироваться за счет долга, чистый долг в годовом выражении мог бы подняться примерно на 7%, или $470 млн, до $6,9 млрд.

Влияние. У нас «Нейтральный» краткосрочный взгляд на компанию. Оценка бумаг РУСАЛа по мультипликатору Р/Е сейчас по текущим ценам и курсу рубля находится на историческом уровне (чуть выше 5х). Во многом это результат заметного укрепления рубля. Тем не менее ослабление российской валюты на 10% добавило бы к прибыли около 30% (с учетом доли в ГМК) и сделало бы бумагу вновь недооцененной, по нашим расчетам.