"Русагро" может заработать в 2026 году около 40 млрд рублей
Операционные результаты Русагро за 2 квартал 2026 г:
- Капитализация: 94,7 млрд / 99₽ за акцию
- Выручка TTM: 421,3 млрд ₽
- Чистая прибыль TTM: 18,5 млрд ₽
- Скор. ЧП TTM: 12,4 млрд ₽
- Cкор. P/E TTM: 7,6
- Fwd P/E 2026: 2,4
В конце мая компания перешла под управление структуре Россельхозбанка (РСХБ-Финанс передано 65% акций компании). Теперь это квазигосударственная компания.
В пятницу компания решила выплатить дивиденды 16,48 р на акцию или 15 млрд р (доходность 16,6% к текущей цене акций). Доходность высокая, но выплата подразумевает распределение части прибыли прошлых лет.
Бизнес с 2019 года прилично вырос, а выручка увеличилась почти в 3 раза. Если смотреть по сегментам, то за 6 лет основной рост в объемах пришелся на масложировой и мясной сегменты.
Операционные результаты во 2кв2026 хорошие, если смотреть на рост выручки на 27% г/г. Во многом это эффект роста производства (особенно в масложировом сегменте). Также, на рост выручки мог повлиять общий рост мировых цен на продукцию (в первую очередь зерновую) из-за обострения ситуации на Ближнем Востоке, так что темпы роста выручки в 3-4кв2026 могут быть уже более скромными.
В целом, во 2кв2026 на 10% г/г выросло производство свиней, на 32% г/г увеличилось производство сырого масла и только на 7% г/г упало производство сахара. Бизнес растёт.
Недостатки тоже есть. Крепкий рубль сильно бьет по рентабельности. Если скорректировать чистую прибыль на прочие доходы, то за 2025й год заработано всего 12,4 млрд р.
Если не будет никаких форс-мажоров, то в 2026м году компания может заработать около 40 млрд р (FWD p/e = 2,4), что неплохо. Однако, уже были новости, что в 2026м году сместились сроки сбора урожая из-за плохой погоды и дефицита топлива. Не факт, что это сильно отразится конкретно на Русагро, но будем наблюдать.
Чистый долг составляет солидные 148 млрд р, % расходы будут снижаться не так быстро как хотелось бы (высокий ключ с нами будет дольше, чем ожидалось). При этом, на уровне FCF компания в 2024 и 2025 годах была в убытке и в 2026м году вряд ли что-то изменится. Фактически, дивиденды компания тоже выплатила в долг.
Вывод
Выводы и прогнозы по компании остаются прежними. Конечно, выплата дивидендов - это жирный плюс. Если компания будет зарабатывать по 40 млрд р в год и направлять 50% от прибыли по МСФО на дивиденды - дисконт безусловно остается. Однако, заработать на росте цен на продовольствие государство много не даст, перспективы экспортных рынков - тоже под вопросом, а если FCF продолжит оставаться в отрицательной зоне, то долг будет еще больше (долговая нагрузка и так не очень комфортная).
Комментарии