Рубли или юани: какой из выпусков "РУСАЛа" интереснее?
“РУСАЛ”, один из крупнейших в мире производителей алюминия, должен порадовать нас в феврале двумя выпусками.
1. Рублевый флоатер (БО-001P-13):
- объем: 10 млрд ₽
- срок обращения: 1,5 года
- купон: плавающий, КС + премия до 450 б. п., выплаты ежемесячно
- только для квалов
- оферта, амортизация: нет
- сбор заявок: до 13 февраля
2. Юаневый фикс (БО-001P-12)
- объем: 500 млн юаней
- срок обращения: 1,3 года
- купон: детали уточняются, выплаты ежемесячно
- доступен всем после прохождения теста
- сбор заявок и размещение: уточняются
Что мы знаем о компании? Русал – уже привычный эмитент. В обращении облигации в рублях, юанях, дирхамах и даже с расчетами в долларах. На этот раз выбор у инвесторов снова будет.
А как с финансами? В первом полугодии 2024 выручка немного просела: -4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Зато скорректированная EBITDA подскочила в 2,7 раза, а чистая прибыль выросла на 34%. Весьма неплохо, особенно если учесть непростые условия в секторе металлургии.
Однако компания сильно закредитована – чистый долг увеличился на 10%, а Чистый долг/скор. EBITDA вырос до 8x.
Еще один красный флаг – отрицательный денежный поток.
При этом кредитный рейтинг у него все еще надежный: А+ (АКРА).
Что в итоге? Банкротства тут бояться не стоит – Русал «слишком большой, чтобы упасть». Так что это обычное рефинансирование, для инвесторов – возможность взять высокодоходные облигации крупного эмитента.
Рублевый флоатер с хорошей премией подойдет тем, кто ставит на длительную жесткость ЦБ. Юаневые бонды – интересный инструмент защиты от девальвации.