Рубль ждет ослабление. Какие факторы будут влиять на курс в 2026 году?

Средний курс доллара, по нашим оценкам, составит в 2026 году в базовом сценарии порядка 90 рублей, чему будет способствовать ряд факторов. 

Первое – то, что экспортная выручка продается сейчас в объеме почти 100%, и с учетом всех тех санкций, которые были введены, честно говоря, мы не думаем, что экспортная выручка как-то будет увеличиваться в ближайшее время. Понятное дело, что недостаток поступлений валюты в рамках бюджетного правила компенсируется продажами из ФНБ. Скажем так, некоторое падение экспортных доходов, естественно, частично будет компенсироваться продажами средств из ФНБ, и поэтому этот фактор не очень интересен. 

Гораздо интереснее операции ЦБ вне рамок бюджетного правила. Здесь нас ждут довольно большие перемены, потому что с точки зрения операций вне бюджетного правила объем продаж сократится уже с 1 января 2026 года. Если сейчас ЦБ вне рамок бюджетного правила продает в день порядка 9 млрд рублей в эквиваленте валюты, то с 1 января этот объем упадет примерно до 1,5 млрд рублей, поскольку зеркалирование инвестиций, которые были сделаны в 1 полугодии этого года и отложенные продажи с 2024 года, завершатся. Поэтому на уровне предложения, предложение соответственно будет меньше. 

Что касается спроса, то спрос со стороны импортеров при таком крепком курсе рано или поздно должен начать повышаться. Это может быть связано и как с оживлением потребительского спроса, так и с повышением инвестиционного спроса.

Последний фактор, который будет влиять на курс – спрос со стороны населения. Спрос со стороны населения на валюту, который в этом году сократился, потому что частные инвесторы и частные лица довольно активно покупали у нас квазивалютные бумаги, скорее всего, также останется довольно подавленным, поскольку квазивалютные инструменты представляют гораздо лучший вариант для валютных сбережений, нежели чем просто покупка валюты. 

При этом инфляция в базовом сценарии, как ожидается, составит порядка 4-5%, что близко к таргету центрального банка, поэтому, несомненно, существуют предпосылки для снижения ключевой ставки. Мы полагаем, что к концу 2026 года ставка ЦБ может снизиться до 12%. 

При этом, если посмотреть на отдаленную перспективу, то снижение ставки должно привести к оживлению инвестиционной активности. Скорее всего, этот процесс мы увидим во второй половине следующего года.

Что касается ВВП, то мы ожидаем улучшения динамики в будущем году. По нашим оценкам, темпы роста показателя составят порядка 1-1,5%. 

При этом мы рассматриваем и альтернативные сценарии развития. Оптимистичный сценарий  предполагает ставку на уровне 10%, а средний курс доллара на уровне 95 рублей. Индекс МосБиржи при этом может достичь отметки в 3800-4000 пунктов в 2026 году. 

Свое мнение эксперт высказал в рамках онлайн-презентации стратегии на российском фондовом рынке на 2026 год.