Рубль под давлением слабой нефти и новостей о допуске недружественных нерезидентов к торгам акциями РФ

· Иена достигла нового 24-летнего максимума. Японские власти активизировали словесные интервенции

· Власти Китая сигнализируют недовольство темпами ослабления курса юаня.

· Рубль под давлением слабой нефти и новостей о допуске недружественных нерезидентов к торгам акциями РФ.

Валюты G10. Доллар продолжает укрепление против основных конкурентов. Индекс доллара утром в среду, 7 сентября, достиг нового максимума с июня 2002 года на уровне 110,70 п. Поддержку валюте США оказывает рост доходностей облигаций Казначейства США, а также беспокойства в отношении экономических перспектив, которые привели к снижению американского фондового рынка во вторник. В среду фьючерсы на американские и основные европейские фондовые индексы торговались в красной зоне. Минорная динамика царила и на азиатских фондовых площадках. В итоге доллар оказался бенефициаром снижения аппетита к рискованным активам.

Иена во вторник подешевела к доллару на 1,5%, в среду утром потеряла еще 1%. Курс USDJPY достиг 144,38 - новый максимум с августа 1998 года. Доходность 2-летних нот Казначейства США, к которым наиболее чувствительна иена, достигла 3,5%. Это чуть ниже сформированных 1 сентября максимумов с ноября 2007 года на уровне 3,549%. Доходность 10-летних американских облигаций выросла до 3,36% - максимум с 16 июня. Текущие уровни в непосредственной близости от максимума текущего года и одновременно максимума с апреля 2011 года на уровне 3,496%.

Высокие темпы ослабления иены спровоцировали вербальные интервенции со стороны японских чиновников. Генеральный секретарь кабинета министров Японии Хирокадзо Мацуно заявил, что он обеспокоен темпами ослабления иены. По его словам, Японии придется принять необходимые меры, если тенденция продолжится. Иена с начала года подешевела к доллару на 20% и является самой слабой валютой в Большой десятке. В такой ситуации словесные интервенции являются обычным делом. Тем не менее среди спекулянтов укрепилось убеждение, что ниже 145 иен за доллар интервенции на валютном рынке не будет. К тому же фундаментальные основы ослабления иены остаются в силе: Банк Японии держит доходность 10-летних госбондов не выше 0,25%, при этом доходность сопоставимых американских бумаг неумолимо приближается к 3,5%.

Несмотря на привлекательную доходность американских облигаций, затраты на валютное хеджирование в последнее время существенно возросли. По сути, номинальная доходность 10-летних трежерис впервые с июля выше трехмесячного хеджирования для японского инвестора, который конвертирует иены в доллары для покупки американских облигаций. Но подешевевшая иена значительно снижает привлекательность таких инвестиций.

По паритету покупательной способности и с позиции реального эффективного курса иена - одна из наиболее недооцененных к доллару валют в Азии. Этот факт сдерживает спекулятивные продажи иены на текущих уровнях. Исторически иена довольно стремительно укрепляется после существенного ослабления. Мы это видели и в 1998 году, затем в 2002 году, а также в 2016 году.

Российский рубль и китайский юань. Юань по отношению к доллару в среду ослаб до 6,965 - новый максимум с августа 2020 года. Финансовые власти подали, пожалуй, самый сильный в последнее время сигнал о том, что темпы ослабления юаня их беспокоят. Подобного рода сигналы поступают через справочный курс. Напомним, китайская валюта не является свободно конвертируемой.

Народный банк Китая допускает колебания юаня в пределах 2% от справочного курса. 11-й день подряд регулятор устанавливает справочный курс с более крепким юанем, нежели ожидали опрашиваемые агентством Bloomberg аналитики. Спред между курсом оншорного юаня и справочным курсом превысил 600 б.п. впервые с мая, что свидетельствует о медвежьих настроениях.

Справочный курс сигнализирует о том, что власти желают замедлить ослабление курса национальной валюты, однако это не позволяет утверждать, что власти хотят не допустить падение курса юаня ниже 7 за доллар. Хотя в случае увеличения давления на CNY мы не исключаем активные действия финансовых властей, которые будут направлены на то, чтобы не допустить ослабление юаня ниже 7 за доллар именно до 16 октября, когда начнется XX Всекитайский съезд Коммунистической партии Китая. НБК может снизить RRR еще на 1 процентный пункт до 5% в этом году.

Меж тем наши ожидания дальнейшего падения курса китайской валюты не предполагают драматичного ослабления. Даже в случае реализации нашего негативного сценария и роста USDCNY до 7,2 юаня за доллар, это будет всего на 3,4% выше максимума 6 сентября. Чрезмерное ослабление китайской валюты невыгодно властям КНР, а у НБК достаточно средств, прозрачных и скрытых, которые можно задействовать для стабилизации юаня. Более слабая валюта оказывает поддержку китайским экспортерам, но при этом стимулирует отток капитала. С начала года международные инвесторы вывели более $82 млрд из номинированных в юанях облигаций. Это рекордный отток из этого класса активов. Помимо RRR китайские власти могут задействовать механизм, который применялся в 2018 году и был отменен только в 2020 после значительного восстановления курса юаня.

В 2018 году началась торговая война между США и Китаем. На введение пошлин КНР ответила ослаблением юаня, который подешевел более чем на 15%. Когда НБК посчитал ослабление юаня чрезмерным, он ввел обязательные резервные требования в размере 20% для некоторых операций с валютными форвардами. Это позволяет бороться со спекулятивным давлением на китайскую валюту, поскольку стоимость коротких позиций в юане значительно увеличивается. Такую же тактику регулятор использовал и в 2015 году. Она доказала свою эффективность.

Рубль подешевел против основных конкурентов во вторник, продолжил ослабление на старте торгов в среду. Допуск "недружественных" нерезидентов к торгам на российском рынке акций предполагает повышенный спрос на валюту со стороны этих участников рынка, которые будут формировать дополнительный отток капитала. Снижение цен на нефть также остается фоновым фактором давления на рубль.

· Торговый объем в паре доллар/рубль составил 70,2 млрд рублей по сравнению с 96,8 млрд рублей в предыдущий торговый день.

· Торговый объем в паре евро/рубль составил 38 млрд рублей против 77 млрд рублей в предыдущий день.

· Торговый объем в паре юань/рубль составил 41,5 млрд рублей против 32,7 млрд рублей в предыдущий день.

На фоне разговоров о возможности введения со стороны ЕС потолка цен на покупку российского газа, "Газпром" и Китайская национальная нефтегазовая корпорация (CNPC) переводят оплату за поставки по "Силе Сибири" в рубли и юани. При этом ВТБ первым из российских банков запустил денежные переводы в Китай в юанях. Новый сервис позволит отправлять деньги в КНР по банковским реквизитам и на первом этапе доступен для переводов в адрес юридических лиц.

В остальном USDRUB с 25 июля находится в диапазоне 58–62 и пока нет драйверов, способных выбить его из этой консолидации. Тем не менее мы по-прежнему видим риски ослабления рубля к доллару до 62,00 в краткосрочной перспективе и ожидаем достижение 65 рублей за доллар осенью. Наш прогноз на конец года подразумевает курс ближе к 70,00.