Рубль на паузе

На прошедшей неделе рубль в целом стабилизировался после заметного укрепления к доллару неделей ранее. Официальный курс доллара большую часть прошедшей недели удерживался вблизи 84 руб., практически не изменившись относительно конца предшествовавшей недели. 

Сырьевой фон пока остается благоприятным для рубля. В середине недели котировки Brent поднимались выше 108 долл. США за баррель, однако затем скорректировались: 18 сентября Brent завершила торги около 104,9 долл. США, а к утру 21 сентября опустилась примерно к 102 долл. США за баррель на фоне некоторого ослабления опасений по поводу перебоев поставок с Ближнего Востока. При этом цены на российские экспортные сорта также остаются высокими: по данным Reuters, Urals в середине сентября торговалась около 110 долл. США за баррель, а ESPO — выше 120 долл. США. Высокие нефтяные цены поддерживают ожидания увеличения экспортной выручки, однако фактическое влияние этого фактора на внутренний валютный рынок по-прежнему должно проявляться с лагом. Значительная часть текущей нефтяной премии связана с геополитическими рисками, поэтому нефтяной фактор хоть и поддерживает рубль, но одновременно остается источником повышенной волатильности.

Сохранение жестких процентных условий на внутреннем рынке поддерживает привлекательность рублевых активов. При этом текущие уровни процентных ставок, по нашим оценкам, скорее выступают стабилизирующим фактором, чем формируют самостоятельный импульс к дальнейшему укреплению российской валюты.

Умеренно позитивным фактором для рубля формально остается сокращение объема покупок валюты в рамках бюджетного правила в сентябре. Однако его влияние «в моменте», на наш взгляд, ограниченно и скорее проявляется нарастающим итогом за несколько месяцев.

Вместе с тем дальнейшее укрепление рубля сдерживает сохраняющаяся высокая геополитическая премия. Дополнительным фактором неопределенности стало принятие в США нового санкционного закона, предусматривающего расширение мер, затрагивающих российский энергетический экспорт. Непосредственное влияние новых мер на валютный рынок будет зависеть от их практической реализации, однако сам рост санкционной неопределенности может поддерживать повышенный спрос на зарубежную валюту и ограничивать положительный эффект для рубля от благоприятных нефтяных и процентных факторов.

На текущей неделе мы ожидаем движение официального курса доллара в диапазоне 83,6–85,2 руб., евро — 95,8–97,7 руб. Основными факторами останутся динамика нефтяных котировок и геополитическая премия. При отсутствии нового усиления геополитической напряженности рубль может сохранить текущие позиции или несколько укрепиться, однако рост риск-премии способен достаточно быстро вернуть валютные курсы к верхним границам диапазонов и выше.