Рост промпроизводства в РФ может замедлиться за счет статэффектов

Текущие настроения. ФРС США оставил ставку без изменений и, как и ожидалось, принял решение ускорить сворачивание QE до $30 млрд ежемесячно с января, завершив программу в марте 2022. Менее ожидаемым стал сигнал со стороны региональных директоров (dot plot) к ускоренному повышению ставки: три раза по 25 б.п. в следующем году несмотря на риски омикрона. На этом фоне короткие долларовые ставки выросли, а доллар укрепился к основным валютам. ЕЦБ оказался осторожней, с одной стороны, указав на некоторое сокращение программы монетарных стимулов до 20 млрд евро к октябрю 2022 года, но с другой, придерживаясь мягкой политики на фоне "временности инфляции" и "рисков нового штамма". Сырьевые рынки вновь под давлением на фоне неопределенности вокруг омикрона для странимпортеров нефти, особенно учитывая нулевую толерантность к Covid-19 в Китае, где статистика за ноябрь указывает на замедление потребления и инвестиций.

ЦБ РФ ожидаемо повысил ставку на 100 б.п. до 8,5%, несколько смягчив тональность комментария. С одной стороны, общий настрой остается жестким: ЦБ указал на высокие темпы роста устойчивых компонент инфляции, повышенные инфляционные ожидания населения и корпоративного сектора, дефицит предложения на рынке труда, а также впервые появилось указание на рост инфляционных ожиданий аналитиков на 2022 год. Кроме того, глава ЦБ указала на недостаточную жесткость подхода для снижения инфляции до 4,0-4,5% к концу 2022 года. С другой стороны, взгляд ЦБ на инфляционные риски со стороны глобальных производственных и логистических цепочек несколько улучшился: теперь они, согласно ЦБ служат не фактором ускорения ИПЦ, а препятствием для замедления и даже входят в число потенциальных дезинфляционных факторов при соблюдении ряда условий. Кроме того, из формулировки о дальнейшем повышении ставки исчезло множественное число, а глава ЦБ отметила, что ДКП может ужесточиться и без повышения номинальной ставки, если инфляционные ожидания улучшатся. Исходя из текущей коммуникации, потенциал роста ключевой ставки находится в диапазоне 0-50 б.п. На этом фоне доходности длинных ОФЗ снизились, нерезиденты продолжили вывод средств на $0,3 млрд против $0,4 млрд на прошлой неделе, а рубль продолжил ослабление к доллару на 1,1%, что выглядит чуть более негативно, чем картина аналогов, которые (без учета Турции) ослабли всего на 0,5%.

Ключевые темы недели. В США в предпраздничную неделю опубликуется экономическая статистика за ноябрь (чт). По мнению ING, заказы на товары длительного пользования продолжат расти по мере роста капитальных затрат в первой половине 2022 года и устойчивого совокупного спроса в экономике за счет растущих доходов домохозяйств и накопленных сбережений в период роста фондового рынка США и дополнительных выплат пособий по безработице. В следующем году риски омикрона оцениваются как управляемые и в базовом сценарии ING ожидает рост экономики и средней инфляции на 4,5% в 2022 г., а также с большой вероятностью пересмотра прогноза по ставки ФРС с двух до трех повышений на 25 б.п.

В РФ пройдет ежегодная пресс-конференция президента В. Путина (чт), в повестке которой вероятно будут темы внешней политики, внутренних экономических вопросов и предстоящих выборов президента в 2024 году. Из экономических данных опубликуется банковская статистика за ноябрь (пн). Мы ожидаем, что темпы необеспеченного кредитования продолжат замедляться на фоне ужесточения макропруденциального регулирования и ужесточения ДКП Банка России. Рост промпроизводства (ср) может замедлиться за счет статэффектов