Рост объёмов указывает на продажи инсайдеров?
Вышел "Обзор рисков финансовых рынков" ЦБ за июль, где можно увидеть, кто же те самые продавцы акций и ОФЗ.
Разбираемся:
ОФЗ. Банки продолжают распродавать ОФЗ на вторичном рынке. Логика проста — покупают свежие выпуски, продают старые, зарабатывают на небольшом спреде. Минфину нужно размещаться, банки не резиновые, поэтому видим круговорот ОФЗ. По сути, банки с 2025 года перекладывают ОФЗ в карманы физиков, которые считают ОФЗ идеей номер один на рынке. Пока схема работает, но карманы у физиков «не резиновые».
Акции. Основные продавцы во 2 квартале — доверительное управление. Примерно на 50 млрд продали. Это больше, чем за весь 2025. Вероятно, значительная часть — это заблочка. В целом, это основной продавец последних 1,5 лет, которому противостоят физики, которые являются основными покупателями.
Продажи нерезидентов в июне — 12 млрд, максимальный месячный объём с 2024 года. В апреле-мае продали примерно на 10 млрд. Пометка от ЦБ — продажи были на внебирже. То, что в июне было на внебирже, может быть уже продано в июле в стакане. Так что пометка мало на что влияет.
Итоги. Внимание — на резкий рост объёмов. Это максимум с весны 2025 года, когда торги скакнули в ожидании окончания СВО. Для понимания, июнь — достаточно тухлый месяц, но среднедневной объём был на 35–40% выше, чем в осенне-зимние месяцы, когда обычно активность на пике.
Такой скачок активности может быть связан с тремя факторами:
- Рост продаж заблочки (на это намекает скачок в ДУ);
- Срочная продажа инсайдеров в ожидании негативного события;
- Давление со стороны банков, которым стало всё сложнее переваривать ОФЗ, и они начали высасывать ликвидность через продажу акций.
Возможно, сочетание всех трёх факторов.
ЦБ продолжает отрицать влияние заблочки. Рынок не верит регулятору. Можно стерпеть высокую ставку, геополитические риски и многое. Но когда у тебя в любой месяц рынок могут залить и ты этого не ожидаешь — как можно что-то прогнозировать? Ты даже никогда не можешь быть уверен, падает ли рынок из-за ставки ЦБ или большинство УК устраивает ставка в 14%, но продажи заблочки перебивают всё остальное.
Выводы. Статистика показывает некую аномалию для июня, причины которой никто не может объяснить. Это же было видно и в стаканах, где стабильно держался приличный навес.
Если брать версию с инсайдом, то негативное событие должно произойти «вот-вот». Иначе эта версия станет маловероятной. Пока наиболее вероятный сценарий — это сочетание роста продаж заблочки и давления от банков, которым нужно переваривать ОФЗ. Они продают старые физикам, у тех не хватает ликвидности, они идут продавать на рынок акций. Это несколько упрощённая схема, но суть — нет ресурсов, чтобы поглощать столько ОФЗ, сколько нужно Минфину.
Соответственно, для того, чтобы рынок развернулся, требуется стабилизация в ОФЗ и чтобы брокеры испугались после лишения лицензии у Алора. Такой сценарий вполне может реализоваться, ОФЗ постепенно «приходят в себя», а лить на таких объёмах заблочку постоянно тоже нереально. Эти продажи идут волнами, летом произошёл пик, будет и спад.
Комментарии